КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ БЫСТРОЛИКВИДНЫМИ АКТИВАМИ

Определение целевого остатка денежных средств

Модель Баумоля. У. Баумоль заметил, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно- материальных запасов, поэтому для его оптимизации может быть использована модель оптимальной партии заказа. Модель предполагает, что: 1) потребность предприятия в денежных средствах находится на постоянном уровне; 2) денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне; 3) сальдо поступления и оттока денежных средств находится на постоянном уровне.

Оптимальный размер средств на счете определяется с использованием иных переменных: С — сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С/2 — средний остаток средств на счете; С* — оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С*/2 — оптимальный средний остаток средств на счете; F — трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды на одну операцию; Т — общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение года; а — относительная величина альтернативных издержек — неполученного дохода, принимается в размере ставки дохода по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.

Следовательно, предприятию следует продать имеющиеся ликвидные ценные бумаги или взять ссуду на сумму 101 980 руб. в случае, если остаток средств на счете равен нулю, для того чтобы достичь оптимального остатка в размере 101 980 руб. Оптимальный средний остаток средств на счете будет равен 50 990 руб. (101 980 руб./2).

Недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличия сезонности и цикличности.

Модель Миллера — Орра учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Предполагается, что сальдо ежедневного денежного потока имеет нормальное распределение. В модели Миллера — Орра вводятся верхний (Я) и нижний (L) пределы колебаний остатка денежных средств, а также целевой остаток денежных средств (Z). Когда остаток денежных средств достигает величины Н, то предприятие покупает ценные бумаги на сумму (Н—Z) руб. Когда же остаток денежных средств снизится до величины L, тогда предприятие на сумму (Н — Z) руб. продает ценные бумаги. Нижний предел (L) определяется руководством предприятия в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств.

Пример. F = 150 руб., а = 15% годовых, среднее квадратическое отклонение сальдо дневного денежного потока а = 1000 руб. Тогда относительная величина альтернативных затрат в расчете на день и дисперсия сальдо денежного потока составляют: (1 +а)360- 1,0 = 0,15; (1 + а)360 = 1,15; 1 + а= 1,00039; а = 0,00039; а2 = 10002 = 1 000 000.

Руководство предприятия считает, что нижний предел (L) можно установить равным нулю, поскольку осуществить продажу ценных бумаг или получить ссуду можно в короткое время. Подставляя эти величины в формулы (11.2)—(11.4), определяем:

Z = [(3 150 -1000 000) /(4 • 0,00039)]1/3 + 0 = 6607 руб., Н= 3-6607 -2 -0 =19 821 руб.

Средний остаток денежных средств находится по формуле:

(4 • 6607 — 0)/3 = 8809 руб.

Факторы, влияющие на величину целевого остатка денежных средств. Целевой остаток денежных средств устанавливается с учетом следующих обстоятельств: 1) обеспечения текущей деятельности и страхового запаса на случай непредвиденных операций; 2) необходимости поддержания компенсационных остатков, определяемых по соглашению с банками. Величина текущих и страховых запасов денежных средств зависит от объема операций предприятия, неопределенности прогнозов относительно денежных потоков и условий получения займа в случае необходимости в короткий срок.