ОПТИМАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ И РЕШЕНИЯ ПО СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА

Возрастание цены капитала

Когда предприятие выпускает все больше и больше ценных бумаг, цена капитала, вложенного в его активы, возрастает вследствие дальнейшего увеличения цены собственного капитала и цены других источников. Для завершения построения примера графика МСС предположим, что предприятие может получить только 240 ООО руб. заемных средств при процентной ставке 10%, а дополнительный заемный капитал обойдется ему в 12%.

Учитывая, что в установленной структуре нового капитала предприятия 30% общей суммы дополнительных источников должны составить заемные средства, составим для отыскания второй точки перелома на графике МССуравнение: 0,3 • Y= 240 000 руб., откуда Y= 240 000/ /0,3 = 800 000 руб. Поскольку у предприятия имеется 200 000 руб. амортизационного фонда, вторая точка перелома будет иметь место при 1 000 000 руб. (800 000 + 200 000). За границей 1 млн. руб. WACC возрастет с 12,5 до 12,9%:

WACC = wj ■ drf ■ (1 - г) + wp ■ ар + • ае = 0,3 • 12% х х(1 - 0,40) + 0,1 • 12% + 0,6 • 15,9% = 12,9%.

Совместный анализ графиков МССуу /OS

Определение предельной цены капитала. Для выяснения инвестиционных возможностей предприятия следует воспользоваться графиками МСС и IOS.

0,0 200,0 400,0 600,0 800,0 1000,0 1200,0 Потребность в дополнительном капитале, тыс.руб.

Совместный анализ графиков МСС и IOS сводится к тому, что следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные. В рассматриваемом примере от проектов Е и F' следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых составляет 12,5 и 12,9%. Эти проекты будут иметь отрицательные NPV, поскольку их IRR — 12,0 и 11,5% соответственно, что ниже цены капитала. Бюджет капиталовложений предприятия должен включать проекты В, Си Д а общий объем инвестиций — составить 800 000 руб.

Цена капитала, принимаемая к рассмотрению при формировании бюджета капиталовложений, определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС. Она называется предельной ценой капитала предприятия. Если использовать ее при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, то финансовая политика и инвестиционная политика будут оптимальными.