Вся электронная библиотека >>>

Содержание книги >>>

 

Биржи. Купля-продажа ценных бумаг

Без страха перед «Черной Пятницей»

Что делать при понижении биржевых курсов?


Раздел: Право, бизнес, финансы

 

2. Какие опционы для каких целей?

 

Даже если вы знаете направление движения рынка или отдельной акции — в нашем случае резкое падение биржевых курсов, — выбрать правильный опцион не всегда просто. Для одной только базисной ценной бумаги или индекса DAX при различных сроках действия и базисных ценах ежедневно имеется выбор из примерно 100 различных опционов "пут". Каждый из этих опционов ведет себя при движении индекса по-разному. Необходимы определенные критерии для того, чтобы исследовать свойства опционов. Существует ряд опционных показателей, которые определяет компьютерная программа OPTIMA.

Вас не должно беспокоить содержание научных показателей, вы должны узнать о том, что за ними скрывается. Расчет сделает компьютер. Вы должны, по крайней мере, знать о тенденциях воздействий курса акций, оставшегося срока действия обязательства и изменчивости цен. Точные показатели для управления большим портфелем ценных бумаг являются важными.

Мы прежде всего различаем опционы по срокам действия и по базисным ценам. Кратко объясним самые важные параметры.

Рычаг

Рычагом является процентное изменение цен на опционы при изменении курса акций на 1%.

Чем шире временная граница опциона, цена исполнения которого для покупателя более выгодна, чем текущая цена финансового инструмента, лежащего в его основе, тем меньше рычаг. Чем шире опцион, цена исполнения которого ниже ("пут") или выше ("колл") текущей рыночной цены финансового инструмента, лежащего в его основе, тем больше рычаг. Чем короче срок действия опциона, тем сильнее рычаг. Чем больше рычаг, тем у этого опциона существеннее шансы на получение прибыли и одновременно выше риск. Опцион "колл" с большим рычагом при повышении курса акций обеспечивает относительно большие прибыли, но при понижении курса соответственно приносит значительные убытки. Рычаг действует в обоих направлениях. Правда, для потерь имеется граница (-100%), а для прибыли (теоретически) — нет.

Ежемесячная разница между действительной и номинальной стоимостью

Ежемесячная разница между действительной и номинальной стоимостью опциона "колл" показывает, насколько курс акции должен повыситься в течение месяца для того, чтобы значение, по крайней мере, было +/- ноль. Ежемесячная разница между действительной и номинальной стоимостью опциона "пут" указывает, насколько курс акции должен понизиться в течение месяца для того, чтобы значение было, по крайней мере, +/- ноль.

Коэффициент "дельта "

Коэффициент "дельта" показывает, как сильно цена опциона реагирует на изменение курса акций в суммарном выражении, т.е. насколько изменится цена опциона в итоге, если курс акции изменяется на 1%.

Значение коэффициента "дельта" находится между 0 и 1. При опционе, цена исполнения которого более выгодна покупателю, чем текущая цена финансового инструмента, лежащего в его основе, значение коэффициента приближается к 1. Это означает, что любая суммарная прибыль на акцию обусловливает примерно ту же самую прибыль на опцион. При опционе, цена исполнения которого намного ниже ("пут") или намного выше ("колл") текущей рыночной цены финансового инструмента, лежащего в его основе, значение коэффициента "дельта" приближается к 0. Это означает, что в цене опциона изменение курса акции в суммарном выражении практически не отражается.

 

Коэффициент "гамма"

Коэффициент "гамма" опциона показывает изменения значения коэффициента "дельта" на единицу изменения курса акций. Коэффициент "гамма" характеризует стабильность показателя "дельта". Этот параметр используется только для "дельта"-хеджирования   при крупных депозитах.

Коэффициент "теша"

Коэффициент "тета" показывает суммарное изменение цены опциона при изменении оставшегося срока действия на один день. Коэффициент "тета" 0,639 означает, что цена опциона ежедневно теряет в значении 0,639. Чем ближе подходит дата наступления срока обязательства, тем больше увеличивается значение "теты" и тем самым сильнее уменьшается цена опциона.

 Страхование продавцами опционов своего риска путем купли или продажи наличного инструмента в соответствии с коэффициентом "дельта". — Прим. переводчика.

Вы должны время от времени следить за коэффициентом "тета" для того, чтобы узнать, насколько уменьшается "временная" стоимость опциона.

Коэффициент "эта"

Коэффициент "эта" показывает, насколько изменяется цена опциона, если изменчивость цен сдвигается на единицу. Значение коэффициента "эта" 2 означает, что при отклонении изменчивости на +1 цена опциона меняется на +2. При опционе, у которого текущая цена финансового инструмента, лежащего в его основе, примерно равна цене исполнения (т.е. "внутренняя" стоимость опциона равна нулю), колебание изменчивости цен наиболее заметно.

Подразумеваемая изменчивость цены опциона

В "исторической" изменчивости цены опциона находит выражение измеренная интенсивность колебаний курса акции или другой базисной ценной бумаги в течение определенного периода. Если в модели Блэка — Шоулза задать рыночную цену опциона и вычесть изменчивость цен, то получается подразумеваемая изменчивость.

В этой подразумеваемой изменчивости цены опциона отражаются — в противоположность "исторической" изменчивости — не динамические ряды курсов за прошлые периоды, а мнение рынка о будущей динамике биржевых курсов.

Часто подразумеваемая и "историческая" изменчивость цены опциона различаются. Установление действительной цены опциона должно происходить не посредством "исторической", а с помощью подразумеваемой изменчивости. Это означает: "Никогда не спекулируйте против рынка!"

Суммарная изменчивость является взвешенным арифметическим средним значением подразумеваемой изменчивости цен отдельных опционов одной акции. Если суммарная изменчивость цен опционов "пут" выше "исторической" изменчивости, то рынок оценивает масштаб падения курсов акций выше, чем показывает "историческая" изменчивость. Если суммарная изменчивость цен опционов "колл" выше "исторической" изменчивости, то рынок оценивает масштаб повышения биржевых курсов выше, чем это представляет "историческая" изменчи-

вость. Суммарная изменчивость служит в качестве масштаба для завышенной или заниженной оценки отдельных опционов.

Так как изменчивость цен относится к акциям, то подразумеваемая изменчивость цен всех опционов должна иметь одинаковое значение. Однако здесь часто бывают заметные различия. Говорится о "завышенных" и о "заниженных" опционах. В завышенной оценке содержится высокая временная премия! Так как к сроку исполнения обязательства временной премии уже не будет, то завышенная оценка постоянно уменьшается.

Если подразумеваемая изменчивость цены отдельного опциона выше суммарной изменчивости, то этот опцион "завышен". Если подразумеваемая изменчивость цены отдельного опциона ниже суммарной изменчивости, то он "занижен". Это относится как к опциону "колл", так и к опциону "пут".

 

2.1. Какой опцион является самым выгодным?

Возможна оценка с точки зрения изменчивости цен отдельных опционов. Для "длинной" позиции должна даваться наиболее низкая изменчивость цен, а для "короткой" позиции — наиболее высокая.

В принципе следует скорее покупать "заниженные" опционы ("длинные" позиции), а продавать "завышенные" опционы ("короткие" позиции). Разумеется, эти высказывания действительны только в отношении одной ценной бумаги. В рамках одного рынка вполне может совершаться покупка опциона на акцию, которая имеет относительно высокую изменчивость цены, поскольку может ожидаться значительная динамика этой акции. Низкая изменчивость цены, напротив, отражает небольшую интенсивность колебаний цен и побуждает к тому, чтобы продать опцион на эту акцию ("короткая" позиция).

Как правило, "завышены" опционы с короткими сроками действия. Это имеет психологические причины: многие инвесторы за кажущийся недорогим опцион с коротким оставшимся сроком действия охотно платят немного больше, например, не задумываясь, платят 2,5 немецкой марки вместо 2 немецких марок. Это составляет разницу в 25%, что отражает явно высокую подразумеваемую изменчивость цен на опцион.

 

СОДЕРЖАНИЕ: «Что делать при понижении биржевых курсов»

 

 Смотрите также:

 

Торговля на бирже   Ценные бумаги   Формирование рынка ценных бумаг   Рынок государственных ценных бумаг    Биржевая торговля   Фондовые биржи   Биржи и биржевая торговля   Малая энциклопедия трейдера   Фундаментальный анализ рынка   Технический анализ рынка   Банковская энциклопедия   Сберегательное дело