Вся электронная библиотека >>>

Содержание книги >>>

   

Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)


Раздел: Бизнес, финансы

 



Виды "разводнения"

 

 

Понижение в цене вложений внешних акционеров может быть вызвано тремя видами "разводнения" капитала.

"Разводнение " доходности акций — это результат того, что компания увеличивает количество выпущенных акций без увеличения своего чистого дохода (прибыли). Чистая прибыль корпорации — это выручка от продаж за вычетом производственных и управленческих расходов, амортизации основного капитала, выплаты процентов и налогов. Например, у компании, выпустившей 10 млн. акций и получившей 15 млн. долл. чистого дохода, доходность одной акции составит 1,50 долл. Если, прибегнув к схеме ESOP с применением банковского кредита, компания добавит к своему капиталу еше 2 млн. акций, чистый доход придется разделить на 12 млн. акций, и доход составит 1,25 долл. на акцию. Доходность понизится еще больше по мере того, как вырастут административные расходы и выплата процентов по ESOP. Но если, прибегнув к схеме ESOP с применением банковского кредита, компания купит 2 млн. акций на открытом рынке, доходность ее акций будет понижена. В этом случае снижение дохода в расчете на одну акцию, которое, скорее всего, будет связано с процентными выплатами по задолженности ESOP и с операционными издержками (к ним относятся новые выплаты пенсий), распределится на то же количество акций, снижая их доходность. "Разводнение" доходности акций имеет серьезные последствия для открытых компаний, так как с ним связано представление инвесторов о том, сколько стоит данная компания. Цена компании обычно выражается именно в отношении рыночной цены акций компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию {price-earnings ratio, или PER), хотя на самом деле специалисты по финансам корпораций считают более важным отношение между курсовой стоимостью акции и потоком наличности (cashflow — разница между всеми наличными поступлениями и платежами компании. — Прим. пер.).

"Разводнение" рыночной стоимости акций происходит, когда после сделки с ESOP наступает значительное падение их реального рыночного курса. Колебания курсов акций на рынке связаны со многими причинами, и выделить ту или иную причину обычно нелегко, так как цены на рынке ценных бумаг непредсказуемы. Но если инвесторы считают, что сделка с ESOP действительно вызвала снижение рыночной цены компании, это их представление, скорее всего, в силу многих причин серьезно скажется на курсовой стоимости акций. Продажа нового выпуска акций фонду ESOP, о чем говорилось в предыдущем параграфе, способна понизить доходность акций и подействовать на объем чистого дохода компании. А покупку фондом ESOP акций на открытом рынке можно считать необдуманным действием, так как оплата труда персонала компании акциями через ESOP увеличит операционные расходы и выплату процентов по кредиту как раз в тот момент, когда компания уже выплатит годовую прибавку персоналу и будет готова предложить неплохие премиальные.

 



 

Если управляющие отдадут пакет голосующих акций в руки работников компании и на этом будут настаивать — такое решение можно считать стратегическим маневром управляющих. А если компания возьмет большие кредиты для учреждения фонда ESOP, это может не понравиться инвесторам. В дальнейшем мы покажем на конкретных примерах, что происходит с акциями открытых корпораций после крупных сделок с собственностью наемных работников.

"Разводнение"голосов акций происходит в том случае, когда, например, инвестор, имеющий 30%, или 3 млн. из 10 млн., акций компании, в один прекрасный день обнаруживает, что компания взяла огромный заем, чтобы фонд ESOP, которому она покровительствует, смог купить 5 млн. акций. В результате у компании оказывается 15 млн. акций, у работников компании — 33,3%, а у нашего инвестора — только 29% капитала компании, Количество голосов и влияние инвестора на решения компании ''разводнены".

Смена владельцев: обратная покупка у фонда ESOP win новая эмиссия с выкупом акций у инвесторов. В варианте с обратной покупкой компания учреждает фонд ESOP, берет кредит и уступает его фонду ESOP, а последний покупает акции на открытом рынке. При такой сделке прибыль компании уменьшается на сумму процентов, выплачиваемых по кредиту для ESOP, и на сумму, передаваемую ESOP для погашения кредита. Эти суммы — дополнительные операционные расходы компании. Но их можно компенсировать налоговыми льготами, полагающимися для ESOP, причем эти льготы обычно погашают не более 30% операционных расходов. Эта сделка уменьшает прибыль компании. Если создание фонда ESOP не сопровождается сокращением фонда оплаты труда, то он вырастет и "разводнение" не будет скорректировано. Что в этом случае произойдет с курсовой стоимостью, т. е. рыночной котировкой акций компании? Честно говоря, этого не может знать никто, потому что на рыночную цену акций может влиять много факторов, в том числе неожиданных и не имеющих отношения ни к данной компании, ни к отрасли в целом. Но поскольку компания действительно выплатила деньги внешним акционерам, у которых были куплены акции, при прочих равных условиях можно ожидать, что курс акций понизится. Голоса по их акциям не будут "разводнены", несмотря на то, что работники фирмы будут контролировать 10% капитала компании. В случае, к примеру, "враждебного" поглощения" их голосование может затронуть интересы различных групп акционеров.

 

СОДЕРЖАНИЕ КНИГИ: «Новые собственники»

 

Смотрите также:

 

Азбука экономики   Словарь экономических терминов   Денежный механизм   Экономика и бизнес    Аксиомы бизнеса   Директ-маркетинг    Брокеру и клиенту    Ценные бумаги   Формирование рынка ценных бумаг   Рынок государственных ценных бумаг   Биржевая торговля   Фондовые биржи

 

Книга акционера для чтения и принятия решений

 

ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Акционерное общество. Уставный капитал. Акционеры. Статус акционерного общества. Обязательства акционерного общества. Устав акционерного общества. Виды акционерных, обществ; общества открытого и закрытого типа. Законодательное регулирование деятельности акционерных обществ

АКЦИИ. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

Акция. Эмиссия (выпуск) акций. Права собственника акций. Категории акций

ОФОРМЛЕНИЕ ПРАВА СОБСТВЕННОСТИ НА АКЦИИ

Акции: предъявительские и именные. Формы выпуска акций: наличная; безналичная. Подтверждение факта владения акциями. Реестр акционеров акционерного общества: порядок ведения; хранение; процедура ведения; содержание; внесение записи; отказ в регистрации акционеров; ответственность регистратора. Выписка из реестра акционеров. Утеря документа, подтверждающего владение акциями

ПРАВО РАСПОРЯЖЕНИЯ АКЦИЯМИ

Акция как вид имущества. Операции с акциями: Купля-продажа акций; Мена; Рекомендации покупателям ценных бумаг; Налог на операции с ценными бумагами; Дарение акций; Наследование акций; Залог; Траст

 ДОВЕРЕННОСТИ И ЗАЯВЛЕНИЯ АКЦИОНЕРОВ

ПОРЯДОК ОФОРМЛЕНИЯ И РЕГИСТРАЦИИ

ДОВЕРЕННОСТЕЙ АКЦИОНЕРОВ

Правила составления доверенностей. Заверение доверенностей. Доверенное лицо (представитель) акционера. Регистрация доверенностей. Аннулирование доверенности

 ПОРЯДОК СОСТАВЛЕНИЯ И ПОДАЧИ ЗАЯВЛЕНИЙ В АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО

Порядок представления заявления. Оформление заявления. Регистрация заявлений. Рассмотрение поступивших заявлений. Оповещение акционеров о принятых решениях

ПРАВО НА УЧАСТИЕ В УПРАВЛЕНИИ

АКЦИОНЕРНЫМ ОБЩЕСТВОМ

Структура власти в акционерном обществе. Цели приобретения акций акционерами. Контрольный пакет акций. Принципы формирования структуры власти в акционерном обществе. Принципы распределения обязанностей между органами управления. Регламентация принципов деятельности органов управления. Внутренние нормативные документы акционерного общества: Регламент Общего собрания акционеров; Положение о Совете директоров; Кодекс поведения должностных лиц общества; Положение о Ревизионной комиссии; Положение о Правлении

ОРГАНЫ УПРАВЛЕНИЯ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

ОБЩЕЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Компетенция Общего собрания акционеров. Процедура созыва и организации собрания акционеров: Годовое Общее собрание

акционеров; Чрезвычайное Общее собрание акционеров. Повестка дня Общего собрания акционеров; Созыв Общего собрания акционеров; Участники Общего собрания акционеров; Доверенность на участие в Общем собрании

акционеров. Проведение собрания: Регистрация участников; Кворум на Общем собрании акционеров; Голосование; Протокол  Общего собрания акционеров. Ответственность органов управления за нарушения при организации собрания

СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Задачи. Компетенция. Состав. Избрание. Принципы работы. Регламент заседаний. Отчетность. Ответственность членов Совета директоров.

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР (ПРЕЗИДЕНТ) АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

ПРАВЛЕНИЕ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Компетенция. Обязанности. Ответственность членов Правления. Состав. Регламент заседаний. Отчетность.

 РЕВИЗИОННАЯ КОМИССИЯ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ДОЛЖНОСТНЫХ ЛИЦ ПЕРЕД ОБЩЕСТВОМ И АКЦИОНЕРАМИ (общие положения Кодекса поведения должностных лиц акционерного общества)

 ПРАВО НА ПОЛУЧЕНИЕ ДОХОДА ПО АКЦИЯМ 

Дивиденды: объявление дивиденда; дивидендная политика общества; процедура выплаты дивидендов; порядок выплаты дивидендов; дивиденды по привилегированным акциям; налогообложение дивидендов. Прирост курсовой стоимости акций: балансовая (книжная) стоимость акций: рыночная стоимость акций; налогообложение доходов от прироста курсовой стоимости акций. Изменение уставного капитала: направления изменения уставного капитала; приведение уставного капитала в соответствие с активами общества; дополнительное привлечение средств

 ПРАВО   АКЦИОНЕРА   НА   ОЗНАКОМЛЕНИЕ   С ИНФОРМАЦИЕЙ О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОБЩЕСТВА

Право на получение информации о деятельности общества. Список информации, открытой для акционеров. Порядок предоставления информации. Ознакомление с реестром акционеров

 ПРАВА АКЦИОНЕРОВ ПРИ ПРЕКРАЩЕНИИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Прекращение деятельности акционерного общества. Реорганизация: слияние; присоединение; разделение; выделение; поглощение. Ликвидация: добровольная ликвидация; банкротство (несостоятельность). Погашение обязательств и порядок распределения имущества общества. Права акционеров при ликвидации общества. Мировое соглашение. Реорганизационные процедуры: внешнее управление; санация





Rambler's Top100