Вся электронная библиотека >>>

 Ценные бумаги >>

 

Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг


Раздел: Экономика



 

2.3 КАК РАБОТАЮТ ЭЛЕМЕНТЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЕГИСТРАТОРЫ И ДЕПОЗИТАРИИ

 

  Система ведения реестра

   Основа учета прав на именные ценные бумаги -  реестр,  который  ведет

реестродержатель. На самом деле, реестр - список лиц с  указанием  числа

принадлежащих им ценных бумаг данного вида - является лишь отчетом,  вы-

даваемым особой базой данных, входящей в систему ведения реестра.  Кроме

базы, система ведения реестра предполагает наличие соответствующих  тех-

нологий ее поддержания, хранение документов и другие организационные ме-

роприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав

инвестора на ценные бумаги и обязанностей эмитента по отношению к инвес-

тору. У регистратора хранится  информация  о  ценных  бумагах  (проспект

эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его  реквизиты).  С

другой стороны, в состав хранимой информации включаются реквизиты инвес-

тора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг  данного  вида,

принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т.п.

 

 Лицевые счета инвесторов

   Эти записи хранятся на лицевых счетах  инвесторов.  При  покупке  или

продаже бумаг одним инвестором другому регистратор соответствующим обра-

зом меняет записи на лицевых счетах. Основанием для этого  служат  соот-

ветствующим образом оформленное передаточное распоряжение инвестора-про-

давца, в котором тот поручает  регистратору  произвести  соответствующие

перечисления. Иногда требуются дополнительные  документы  (договор  куп-

ли-продажи, доверенности и т. п.).

 


 

   Исторически сложилось так, что в процессе массовой чековой приватиза-

ции в России регистратор не имел  возможности  общаться  с  инвесторами,

приобретавшими акции приватизированных предприятий на чековых аукционах.

Поэтому их взаимоотношения не могли быть урегулированы  договорами.  Эти

отношения регулирует государство в лице Федеральной  комиссии  по  рынку

ценных бумаг, издающей соответствующие нормативные акты. С другой сторо-

ны, с эмитентом регистратор заключает договор, в котором описываются  их

права и обязанности, а также плата за ведение реестра.

   Одной из проблем, порожденных такой ситуацией  (регистратор  получает

доход от эмитента), стала проблема "карманных регистраторов" - формально

независимых от эмитента, но фактически исполняющих его пожелания в ущерб

инвесторам, иногда даже вопреки закону. В настоящее время с этим ведется

борьба. Основным методом ее стало требование к укрупнению регистраторов,

которые должны вести реестры многих разных акционерных обществ, так  что

ни одно из них не сможет оказывать решающего влияния на регистратора.

 

   БИРЖИ

 

   Установление рыночной цены

   Основной задачей биржи, как уже говорилось, является установление ры-

ночной цены на тот или иной вид ценных бумаг  и  обеспечение  совершения

сделок по этой или близкой цене, заключенных на бирже. Для  установления

рыночной цены используется несколько механизмов.

 

   Механизмы

   Мы упомянем из них четыре:

   аукционы,

   систему с котировками и маркет-мейкерами,

   систему, основанную на заявках,

   систему со специалистами.

 

   Аукционная система

   Аукционная система наиболее известна и  применяется  чаще  всего  для

первичного размещения или продажи не очень ликвидных бумаг. Она  предпо-

лагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее  прив-

лекательных для контрагента. Есть несколько ее вариантов,  различающихся

условиями подачи заявок и заключения сделок.

 

   Голландский аукцион предполагает, что продавец, назначив заведомо за-

вышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не  найдется  покупа-

тель.

   Английский аукцион предполагает  прямую  борьбу  между  покупателями,

последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказы-

вается тот, чье предложение останется последним.

   Закрытый аукцион предполагает предварительный сбор заявок с последую-

щим выбором из них наиболее привлекательной.

 

   Система с маркет-мейкерами

   Система с маркет-мейкерами (quote-driven system)  обычно  применяется

для бумаг с ограниченной ликвидностью. Все участники торгов  делятся  на

две группы - маркет-мейкеры и маркет-тейкеры.  Маркет-мейкеры  принимают

на себя обязательства поддерживать котировки,  т.  е.  публичные  обяза-

тельства покупать и продавать данные бумаги по объявленными ими ценам. В

обмен на такое обязательство остальные участники торгов (маркет-тейкеры)

имеют право заключать сделки только с  маркет-мейкерами.  Очень  условно

можно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами,  постоянно  стоящими  на

рынке, а маркет-тейкеров - с  покупателями,  которые  приходят  туда  и,

сравнив предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное,  но  покупают

только у продавцов.

 

   Система основанная на заявках

   Система, основанная на заявках  (order-driven  system),  предполагает

подачу на торги одновременно заявок на покупку и на продажу.  Если  цены

двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется  для

наиболее ликвидных бумаг, когда нет недостатка в заявках.

 

   Система со специалистами

   Наконец, система со специалистами предполагает выделенных  участников

- специалистов, которые служат посредниками между  брокерами,  подающими

им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего  имени  со  всеми

участниками торгов. Их прибыль появляется в результате  игры  на  мелких

колебаниях курса, которые они в обмен обязаны сглаживать.

   Технологически любая из систем может быть реализована как "на  полу",

так и через посредство электронных сетей связи.

 

   КЛИРИНГ

 

   Основные разновидности клиринга

   Существует несколько основных разновидностей клиринга, которые делят-

ся по разным признакам:

   - непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального  времени,  т.

е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в  обработку.

Эта система применяется при не очень больших потоках сделок или при  на-

личии очень мощного аппаратно-программного обеспечения.

   - периодический клиринг производится регулярно с  известным  периодом

(каждый час, в конце торговой сессии, в конце недели). К  этому  моменту

накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за пери-

од, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более про-

изводительна при тех же затратах на технологию,  однако,  она,  конечно,

отстает в сроках. Реально периодический клиринг, как правило, проводится

в конце каждой торговой сессии, что является  компромиссом  между  стои-

мостью обработки и временем.

 

   Клиринг может быть двусторонним и многосторонним.

   - двусторонний клиринг проводится таким образом, что в его результате

выясняется, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки

рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так  что  в  итоге

выясняется нетто - позиция каждого из участников торгов в отношении каж-

дого другого: в итоге торговой сессии А купил у В 300 акций, за что дол-

жен перечислить В 2 700 000 рублей. И так для каждой пары А и  В.  Такой

клиринг иногда называют двусторонним неттингом (выяснением взаимных нет-

то-позиций каждой пары торговцев).

   - многосторонний клиринг (неттинг) является  логическим  продолжением

двустороннего неттинга. Он идет дальше и суммирует  все  сделки  каждого

участника торгов с разными контрагентами. В результате  каждый  участник

получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию. Применение неттин-

га связано, с одной стороны, с ускорением и удешевлением расчетов, но  с

другой - с увеличением системного риска. Риск возникает в случае,  когда

одна или несколько  сделок  оказываются  сорванными  (из-за  ошибки  или

вследствие просчета брокера, например, продавшего больше  бумаг,  чем  у

него имелось). Ошибка в сделке может повлиять на дальнейший  ход  торгов

(например, при продаже "лишних" бумаг,  покупатель  может,  не  зная  об

этом, перепродать их в течение той же торговой сессии третьему брокеру и

т. д.), и суммарная ошибка нарастает, захватывая все  больше  участников

торгов.

 

   Системные риски

   Риски, связанные с особенностями системы (в данном случае  клиринга),

называются системными рисками, ибо порождены самой системой.  Для  того,

чтобы управлять ими, нужно предпринимать специальные меры, как организа-

ционные, так и технологические. Поэтому системы неттинга вводятся только

при больших оборотах, там, где применение указанных мер оказывается  все

же дешевле, чем разбирательство с ошибками. С  низколиквидными  бумагами

они вообще не применяются.

   В числе мер предотвращения подобных рисков можно указать наличие спе-

циальных страховых фондов у каждого участника торгов, к которым  обраща-

ются в случае необходимости возместить потери с тем, чтобы баланс в кон-

це сессии сошелся. За счет этих фондов (разумеется, на основании предва-

рительно оговоренных правил и процедур) в принудительном порядке докупа-

ются недостающие ценные бумаги.

   Сегодняшние требования к биржам предполагают, что на исполнение сдел-

ки, заключенной на бирже, с учетом клиринга, поставки и платежа отводит-

ся не более трех дней. В наиболее совершенных системах это происходит  в

день заключения сделки.

   ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

   1. Перечислите основные инфраструктурные механизмы управления  риска-

ми.

   2. За счет чего достигается снижение удельной стоимости  операций  на

рынке?

   3. Перечислите основные этапы процесса заключения и совершения сделки

с ценным бумагами.

   4. Как работает торговая система?

   5. Почему необходима система регистрации прав  собственности,  что  в

нее входит?

   6. Опишите основные требования к системам платежа и клиринга

 

К содержанию книги:  Базовый курс по рынку ценных бумаг

 

Смотрите также:

 

 Ценные бумаги. Акции, облигации

ЦЕННЫЕ БУМАГИ :. АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ...
bibliotekar.ru/finance-2/33.htm

 

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг...
www.bibliotekar.ru/biznes-16/20.htm

 

 Ценные бумаги

Ценные бумаги Бизнес, инвестиции, право. Ценные бумаги. Заключение. История банковского дела в России неразрывно связана...
www.bibliotekar.ru/finance-2/32.htm

 

 Государственные ценные бумаги это долговые обязательства эмитента

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца...
www.bibliotekar.ru/finance-2/47.htm

 

 Основные виды ценных бумаг. Государственные и негосударственные ...

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных)...
www.bibliotekar.ru/bank-6/26.htm

 

 РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Рыночные ценные бумаги федерального ...

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Как показано...
www.bibliotekar.ru/bank-8/5.htm

 

 Фондовый рынок. Ценные бумаги

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок может быть и повторным. АО, начиная функционировать, может на первом этапе...
bibliotekar.ru/finance-2/35.htm

 

 ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ Акции корпораций Коммерческие бумаги

корпорации привлекают необходимые средства, продавая ценные бумаги так же, как это делают правительственные органы. Ценные бумаги...
www.bibliotekar.ru/bank-8/7.htm

 

 Облигации с нулевым купоном. Ценные бумаги обеспеченные ...

В этой главе мы рассказали об основных традиционных типах ценных бумаг: векселях федерального правительства, среднесрочных векселях...
www.bibliotekar.ru/bank-8/9.htm

 

 Депозитарные расписки. Закладные ценные бумаги. Страховые полисы

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг...
bibliotekar.ru/finance-3/71.htm

 

 Что такое ценная бумага. Какие бывают ценные бумаги. Рынок ценных ...

Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой...
bibliotekar.ru/finance-3/56.htm

 

 Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов

В пособии рассмотрены основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов...
www.bibliotekar.ru/biznes-48/index.htm

 

 ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Управление портфелем ...

Иностранные акции могут помочь инвесторам снизить риск их портфелей ценных бумаг в той степени, в какой доходность иностранных ...
www.bibliotekar.ru/biznes-18/20.htm

 

 Ценные бумаги. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем: ...
bibliotekar.ru/finance-2/43.htm

 

 ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций Закладные и ...

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация...
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

 

 эффективность долгосрочных инвестиций в акции. Долгосрочное ...

В России этот показатель имеет ограниченное применение, так как плохо развит рынок ценных бумаг, зачастую приобретение...
bibliotekar.ru/biznes-10/16.htm

 

 Государственные ценные бумаги ГЦБ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги...
bibliotekar.ru/finance-3/63.htm

 

 Ценные бумаги. Этапы формирования рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги ...
bibliotekar.ru/finance-2/42.htm

 

 Рынок государственных ценных бумаг

Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны,...
www.bibliotekar.ru/finance-2/45.htm

 

 Эмитенты. Брокеры. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их; ...
www.bibliotekar.ru/finance-3/73.htm