Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг

Раздел: Экономика

Рынок государственных ценных бумаг России составляют:

   - облигации государственного республиканского внутреннего  30-летнего

займа РСФСР (ГДО);

   - облигации внутреннего валютного займа Внешэкономбанка (ОГВВЗ);

   - государственные краткосрочные облигации (ГКО);

   - облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)

   - облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

   - облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД).

           ОБЛИГАЦИИ РЕСПУБЛИКАНСКОГО ВНУТРЕННЕГО ЗАЙМА РФ 1991 ГОДА 

   Государственный республиканский внутренний заем РФ 1991 года - первый

в России свободно обращающийся заем, котируемый Центральным  банком.  Он

выпущен общим объемом 80 млрд. рублей в виде облигаций достоинством  100

тысяч рублей каждая сроком на 30 лет (с 1 июля 1991 года по 30 июня 2021

года),

   Заем выпускался 16 отдельными разрядами по 5 млрд. рублей каждый. Эти

разряды объединялись в 4 группы (1-4 "Апрель",  5-8  "Июль",  9-12  "Ок-

тябрь", 13-16 "Январь"). На сегодняшний день осталось две  группы:  "Ап-

рель" и "Октябрь".

   Годовой доход

   Держателям облигаций в безналичном порядке один раз в году по  купону

выплачивается годовой доход в размере 15% от номинальной стоимости обли-

гации. Обслуживание займа и торговля облигациями  возложены  на  Главные

территориальные управления ЦБ. Облигации обращаются исключительно  среди

юридических лиц.

   Котировки

   По первому требованию инвесторов учреждения ЦБ продают облигации  же-

лающим купить их и выкупают их обратно у желающих продать по объявленным

ЦБ котировкам. Котировки выставляются один раз в неделю по  вторникам  и

фиксируются на всю неделю. Техника купли-  продажи  для  облигаций  всех

групп разрядов одинакова.

   Накопленный купонный доход

   Кроме цены покупатель уплачивает продавцу накопленный купонный доход,

исчисляющийся по формуле

   Q = K o N o (D1/D)

   где

   Q - сумма причитающегося процентного дохода,

   К - процентная ставка купона,

   N - номинал облигации,

   D - количество календарных дней в году,

   D1 - количество календарных дней в прошедшем периоде начиная с перво-

го дня после выплаты последнего купона до дня расчета по  данной  сделке

включительно.

   Данный порядок действует как при реализации облигаций ЦБ) так  и  при

выкупе их у инвесторов. Для каждой группы разрядов устанавливаются  свои

собственные цены выкупа и реализации.

   Главные территориальные управления ЦБ реализуют и выкупают  облигации

в течение всего года) кроме одной рабочей недели,  "особой".  Для  серии

"Апрель" - вторая неделя апреля каждого года; для серии "Октябрь" - вто-

рая неделя октября каждого года. В эту неделю обычный порядок  определе-

ния цены не действует.

   Сделки на этой неделе происходят по котировкам предшествующего месяца

предшествующего года, т. е. за 13 месяцев до ее  наступления.  Это  дает

возможность инвесторам четко ориентироваться в ценовой динамике  облига-

ционного займа, а также планировать общую доходность по ним  из  расчета

более чем на год.

          ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВАЛЮТНОГО ОБЛИГАЦИОННОГО ЗАЙМА 

   В 1992 г. принято решение о выпуске внутреннего валютного займа,  об-

лигации которого предусматривалось передать юридическим лицам - клиентам

Внешэкономбанка (ВЭБ) в соответствии с величиной  средств,  замороженных

на счетах в результате банкротства ВЭБ.

   (Выпуск и обращение этих облигаций регулируется постановлениями  Пра-

вительства РФ от 15 марта 1993 года ј 222 "Об утверждении условий выпус-

ка внутреннего государственного валютного облигационного займа" и  от  4

марта 1996 года ј 229 "О выпуске облигаций внутреннего  государственного

валютного займа".)

   В постановлении правительства установлены форма и основные  параметры

погашения валютного долга:

   валюта займа - доллары США;

   ежегодные купонные выплаты - 3%;

   общая сумма займа - 7,885 млрд.;

   структура эмиссии:

   - 100 тыс. облигаций номиналом 10()0$;

   - 41,5 тыс. облигаций номиналом IOOOOS;

   - 73,7 тыс. облигаций номиналом 100000$;

   дата выпуска - 14 мая 1993 года;

   погашение по пяти траншам со сроком обращения 1, 3, 6, 10, 15 лет;

   выпуск в наличной бумажной форме в виде ценных бумаг на предъявителя.

   В 1996 г. была проведена дополнительная эмиссия ОВВЗ.  Дополнительные

и новые выпуски были нацелены:

   на погашение внутреннего валютного долга, который не  был  учтен  при

определении первоначального объема эмиссии ОВВЗ;

   на урегулирование внутреннего валютного долга бывшего СССР перед рос-

сийскими предприятиями и организациями - владельцами балансовых  счетов,

на которых числились средства в клиринговых, замкнутых и специальных ва-

лютах по межправительственным договорам и платежным соглашениям;

   на погашение валютной коммерческой задолженности РФ.

   Размещение новых VI и VII траншей ОВВЗ было произведено в мае 1996 г.

в условиях падения цен на российские долги вследствие высоких предвыбор-

ных рисков. В 1996 г. состоялся дополнительный выпуск ОВВЗ на общую сум-

му 5,05 млрд. долл. США, в том числе II-V серий на 1,55  млрд.  долл.  и

двух новых серий (VI и VII) на 3,5 млрд. долл. В настоящее время с  уче-

том погашенных серий в обращении находятся облигации  III-VII  серий  на

сумму 11,1 млрд. долл.

   Крупнейшими участниками этого рынка из числа зарубежных банков и ком-

паний являются Bank of America, Chase Manhattan, Salomon  Brothers,  INC

Barings, Indosuez Capital, Eurobank, Deutsche  Morgan  Grenfell,  J.  P.

Morgan. В число наиболее заметных  российских  операторов  рынка  входят

Внешторгбанк МФК, МФК-"Московские партнеры", "Альфа Альянс", "Российский

кредит" и другие. Следует отметить, что размещение ОВВЗ производилось по

номиналу, однако на вторичном рынке облигации продаются с  дисконтом  от

90% до 10% в зависимости от серии. Рыночная стоимость облигаций  подвер-

жена колебаниям, определяемым влиянием как экономических, так и  полити-

ческих факторов.

   Среди этих факторов - общая конъюнктура мирового рынка  внешних  дол-

гов, состояние российской экономики, финансов и политической ситуации  в

стране, результаты переговоров Правительства России с Парижским  и  Лон-

донскими клубами, с МВФ и МБРР и др.

                                Объем и структура эмиссии ОВВЗ 

                                                     Объем эмиссии,  млн. долл.

   Номер серии

   Выпуск 1993 года

   Выпуск 1996 года

   Дата

   погашения I

   266

   14.05.1994 погашена

 II

   1 518 30

   14.05.1996 погашена

   III

   1 307 15

   14.05.1999

   IV

   2 627 835

   14.05.2003 V

   2 167 670

   14.05.2008

   VI

   1 750

   14.05.2006

   VII

   1 750

   14.05.2011

   Главной тенденцией конца 1996 г. стало повышение  котировок  и  соот-

ветственно снижение доходности облигаций всех траншей:  если  на  начало

года доходность облигаций третьего, четвертого и пятого траншей  колеба-

лась вокруг отметки в 20% годовых в долл. США, то к  концу  гола  доход-

ность упала до 10-13% в зависимости от транша. Падение  доходности  яви-

лось следствием получения Россией кредитного рейтинга и,  как  следствие

этого, повышения доверия иностранных участников к инструментам  российс-

кого рынка. Другой чертой рынка в 1996 году стало повышение объемов тор-

гов и, как следствие, ликвидности рынка ОВВЗ.

   В заключение следует заметить, что ОВВЗ с самого начала были "необыч-

ными" ценными бумагами с изначально заложенными в конструкцию противоре-

чиями. Некоторые из таких противоречий в сочетании с недостаточным уров-

нем развития депозитарных услуг и недостаточной  согласованностью  между

гражданским и уголовным правом создали основу для возникновения проблем,

связанных с реализацией добросовестными приобретателями прав по  принад-

лежащим им бумагам.

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ,

  ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА С ПЕРЕМЕННЫМ КУПОНОМ 

   По таким характеристикам, как объем в обращении, емкость рынка,  лик-

видность и динамичность развития, а также доля в финансировании дефицита

федерального бюджета ведущее место среди  государственных  ценных  бумаг

занимают ГКО и ОФЗ. Наличие свойств, общих для ГКО и  ОФЗ,  несмотря  на

некоторые различия в эмиссионных характеристиках, позволяют  говорить  о

существовании единого рынка ГКО-ОФЗ. Среди таких общих свойств можно от-

метить следующие: - технология размещения, вторичного обращения и  пога-

шения через систему

     организованного рынка ценных бумаг  (ОРЦБ);

            -  круг участников рынка, в первую очередь - общий институт дилеров; 

            -  схожие инвестиционные качества.  

   Эмитентом ГКО и ОФЗ выступает Министерство финансов  России,  которое

принимает решение об осуществлении отдельных выпусков ГКО и ОФЗ и  опре-

деляет их параметры.

   Параметры выпуска государственных краткосрочных облигаций (ГКО)(Опре-

делены постановлением Правительства РФ от 8.02.93 ј 107 "О выпуске госу-

дарственных краткосрочных бескупонных облигаций" с изменениями,  внесен-

ными постановлением Правительства РФ от i7.07.94 ј 1105):

   - номинальная стоимость облигации - 1 000 000 рублей;

   - срок обращения 3 месяца, 6 месяцев и 1 год (в настоящее время годо-

вые облигации не эмитируются);

   - облигации бескупонные, т. е. доходом по ним является разница  между

ценой покупки и погашения;

   - эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков  (тран-

шей);

   - владельцами облигаций могут быть как юридические, так и  физические

лица, в том числе и нерезиденты;

   - облигации именные;

   - форма выпуска - безбумажная.

   Генеральный агент эмитента -  Центральный  банк  России  -  выполняет

функции платежного агента Минфина, проводит размещение,  обслуживание  и

гарантирует своевременное погашение облигаций, Облигации  выпускаются  с

обязательным  централизованным  хранением,  выпуски  этих  ценных  бумаг

оформляются глобальными сертификатами, которые хранятся в Минфине и Бан-

ке России. Вследствие того, что ключевые характеристики для этих  рынков

общие, на протяжении 1996 года происходило параллельное развитие  норма-

тивной базы и инфраструктуры рынков ОФЗ и ГКО.

   Первичное размещение ведется по принципу американского аукциона. Пре-

тенденты подают два типа заявок: конкурентные  и  неконкурентные.  Стои-

мость бумаг, приобретаемых по неконкурентным заявкам, равна  средневзве-

шенной цене удовлетворенных конкурентных заявок. Конкурентные заявки по-

даются участниками торгов с указанием цены, по которой они готовы приоб-

рести облигации.

   Цена отсечения

   После регистрации по уровню предложения цены, начиная с максимальной,

заявки участвуют в безличном конкурсе, где определяется  цена  отсечения

(если объем облигаций меньше спроса). Заявки, преодолевшие линию отсече-

ния, удовлетворяются по цене, указанной в заявке. Расчеты производятся в

день аукциона.

   Ликвидность ГКО  обеспечивается  наличием  постоянно  функционирующей

торговой системы в рамках Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ)

и технологичным регламентом.

   К важнейшим событиям 1996 года следует отнести следующие:

   * создание и внедрение механизма участия нерезидентов на первичном  и

вторичном рынках ГКО-ОФЗ;

   * создание  института  первичных  дилеров;  введение  института  мар-

кет-мейкеров, обеспечивающего рынку большую степень стабильности и конт-

ролируемости;

   * введение новых типов операций: ломбардного кредитования и  операций

с обратным выкупом;

   * создание механизма учета прав на облигации, находящиеся  в  довери-

тельном управлении (открытие в системе счетов ОРЦБ счетов доверительного

управления для управляющих компаний паевых инвестиционных фондов);

   * дальнейшее развитие системы межрегиональных  торгов  в  режиме  ре-

ального времени и подключение новых торговых площадок. К концу 1996 года

торги ГКО и ОФЗ велись на восьми валютных биржах.

   14 июня 1995 года на ММВБ состоялся первый аукцион по размещению  об-

лигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).

   Параметры выпуска облигаций федерального займа с переменным  купоном:

- форма выпуска - безбумажная; - объем выпуска - 1  триллион  рублей;  -

номинальная стоимость одной облигации - 1 млн. рублей; - срок  обращения

- 378 дней.

   Порядок определения купонной ставки.

   Процентная ставка купонного дохода определяется на текущий  день  как

средневзвешенная доходность к погашению по средневзвешенной цене ГКО  на

вторичных торгах на ММВБ и рассчитывается по тем выпускам ГКО, погашение

которых будет произведено в период от 30 дней до даты выплаты очередного

купонного дохода до 30 дней после выплаты очередного  купонного  дохода.

Доходность определяется как средневзвешенная  за  последние  4  торговые

сессии до даты объявления доходности. Длительность купонного периода 105

дней. Величина купонного дохода объявляется не позднее чем за 7 дней  до

даты выплаты дохода по предшествующему купону.

   Выпуски ГКО и ОФЗ-ПК считаются состоявшимися, если в период  размеще-

ния было продано не менее 20% от количества предполагавшихся  к  выпуску

облигаций.

   В феврале 1997 года ЦБ изменил методику расчета купонов  по  ОФЗ,  по

которой купоны ОФЗ рассчитывались на основе только выпусков ГКО,  разме-

щенных до 21 января 1997  года  (это  решение  было  принято  вследствие

вступления в действие с 21 января 1997 г. Закона РФ "О внесении  измене-

ний и дополнений в Закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организа-

ций" и принятия инструкции о порядке взимания налога).

   Роль рынка ГКО-ОФЗ в структуре макроэкономических пропорций в  эконо-

мике в целом и в финансировании дефицита государственного бюджета в нас-

тоящее время имеет исключительное значение.

   Поступления от рынка ГКО-ОФЗ сыграли доминирующую роль в финансирова-

нии дефицита федерального бюджета. Доля ГКО-ОФЗ в  общем  финансировании

дефицита федерального бюджета стабильно превышала 50 процентов, достигая

в некоторые месяцы 85- 95 процентов.

   По состоянию на 28 февраля 1997 года объем рынка ГКО-ОФЗ (рассчитыва-

ется как текущая суммарная номинальная стоимость находящихся в обращении

ценных бумаг) вырос более чем в 3 раза и достиг 262,2 трлн. руб. в  фев-

рале 1997 г. против 73,7 трлн. руб. в начале 1996 г.

   Доходность ГКО

   Доходность ГКО на протяжении года являлась одним из ключевых  макроэ-

кономических ориентиров наряду с таким показателем, как ставка  рефинан-

сирования. К концу года усилия ЦБ и Минфина по созданию эффективного ме-

ханизма привлечения нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ отразились в  снижении

доходности облигаций и тем самым -  стоимости  обслуживания  внутреннего

государственного долга в части этих государственных ценных бумаг. Если в

начале 1996 года показатель доходности ГКО, взвешенной по всем  выпускам

в обращении, составлял более 100% годовых, в июне достигал  170%,  то  к

концу года доходность снизилась до 30 -35%.

   Важно также отметить, что было достигнуто увеличение сроков заимство-

вания. Показатель средней дюрации, исчисляемый по всем находящимся в об-

ращении выпускам ГКО-ОФЗ на определенную дату, возрос с 88 дней по  сос-

тоянию на январь до 149 дней по состоянию на декабрь.  Удлинение  сроков

заимствования было достигнуто за счет целенаправленной  политики  Минис-

терства финансов РФ по выпуску в обращение более длинных серий ГКО,  уже

в III квартале 1996 г. прекратился выпуск ГКО сроком обращения три меся-

ца, появились выпуски ОФЗ со сроком обращения два года.

   Реформирование института дилера

   На протяжении всего 1996 года Центральный  банк  проводил  последова-

тельную политику, направленную на  реформирование  института  дилера  на

рынке ГКО-ОФЗ.

   По состоянию на середину марта число дилеров на рынке ГКО-ОФЗ достиг-

ло 171 (включая региональных). Увеличение числа дилеров поставило вопрос

об усовершенствовании системы контроля за их операциями. Во втором квар-

тале Банк России инициировал процесс разделения дилеров на две группы на

добровольной основе. Дилеры первой группы, или "первичные дилеры", поми-

мо выкупа определенного процента от объема выпусков размещаемых на  аук-

ционах облигаций, должны были, по сути дела, выполнять обязанности  мар-

кет-мейкеров на рынке ГКО-ОФЗ, поддерживая котировки выпусков  облигаций

в торговой системе. Помимо дополнительных обязанностей первичные  дилеры

получали и дополнительные права: лишь их заявки  на  покупку  и  продажу

могли оставаться в торговой системе  (остальным  участникам  разрешалось

выставлять заявки лишь типа "fill or kill"-(исполнение или  отмена)),  с

этой группой дилеров Центральный банк планировал начать операции РЕПО по

ГКО и ОФЗ.

   Система межрегиональных торгов

   По состоянию на конец 1996 года в систему межрегиональных  торгов  на

ОРЦБ  входило  восемь  бирж:  Московская  межбанковская  валютная  биржа

(ММВБ), Санкт-петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковс-

кая валютная  биржа  (СМВБ),  Ростовская  межбанковская  валютная  биржа

(РМВБ", Уральская валютная биржа (УРВБ), Азиатско-Тихоокеанская междуна-

родная валютная  биржа  (АТМВБ),  Нижегородская  валютно-фондовая  биржа

(НВФБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СМВБ). Доля региональных

бирж в общем объеме сделок остается невысокой - в  среднем  около  5%  в

объеме дневных вторичных торгов, Однако данный факт является объективным

следствием высокой концентрации финансовых ресурсов  в  Москве,  которая

еще будет сохраняться и в дальнейшем, и не занижает значения  формирова-

ния торговой и расчетной системы,  функционирующей  в  режиме  реального

времени в регионах с разными часовыми поясами.

   Операции ломбардного кредитования

   Введение Центральным банком операций ломбардного кредитования в апре-

ле 1996 года было призвано задействовать еще один из механизмов  регули-

рования ликвидности коммерческих банков и денежно-кредитной  политики  в

целом. В "ломбардный список" ценных бумаг, утверждаемый Центральным бан-

ком, на настоящий момент включены ГКО и ОФЗ. В соответствии с  норматив-

ными документами, принятыми Центральным банком, кредиты банкам под залог

ГКО и ОФЗ могут быть выданы на срок не более 30 дней по ставке,  опреде-

ляемой на ломбардном аукционе. Для  осуществления  операции  ломбардного

кредитования в систему счетов депозитарного учета на ОРЦБ  были  введены

специальные разделы счета депо "блокировано  в  залоге"  и  "блокировано

принятое в залог", оператором которых является Центральный банк.

   Операции с обратным выкупом - операции РЕПО

   В октябре 1996 года были введены операции с обратным выкупом - опера-

ции РЕПС. Центральный банк заключил  генеральные  соглашения  о  сделках

купли-продажи облигаций с обратным выкупом с  рядом  первичных  дилеров.

Однако многообразие операций рынка РЕПО  в  настоящий  момент  в  значи-

тельной степени ограничено Центральным банком: только  первичные  дилеры

имеют право осуществлять операции РЕПО, при этом только операции прямого

РЕПО и только с целью закрытия короткой  позиции  у  первичного  дилера.

Также ограничен максимальный срок операции РЕПО.

   ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО ЗАЙМА РФ

   В сентябре 1995 г. на российском финансовом рынке появились облигации

государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых  был  осу-

ществлен в соответствии с указом Президента РФ (Указ  Президента  РФ  от

9.08.95 ј 836 "О Государственном сберегательном займе Российской Федера-

ции"). На сегодняшний день первый выпуск десяти серий облигаций сберега-

тельного займа в размере 11 трлн. рублей закончен.

   Первый выпуск облигаций ОГСЗ, или облигаций для населения, был вполне

благополучным и успешным как для Минфина РФ, так и для населения  и  фи-

нансовых структур. На протяжении всего периода спрос превышал  предложе-

ние. Особенно это было заметно в последние месяцы 1996 года, что  вполне

объяснимо, учитывая падение доходности практически всех инструментов фи-

нансового рынка. Доходность же по ОГСЗ оставалась вполне привлекательной

даже на этом фоне. Пока вышли из обращения первая, вторая и третья серии

первого выпуска, а остаются в обращении облигации семи  серий  на  общую

сумму по номиналу более 8 трлн. рублей.

   Выпуск этих бумаг был рассчитан на  мелких  частных  инвесторов,  так

как, с одной стороны, такие инвесторы уже  имели  возможность  разочаро-

ваться от попыток участия в операциях лжефинансовых компаний и ряда бан-

ков, с другой стороны, набор финансовых инструментов  был  ограничен,  а

доходность по привычным для  населения  направлениям  вложений  средств,

например в валюту, стала резко снижаться. В этой ситуации спрос на новые

финансовые инструменты, имеющие государственное обеспечение, был в  зна-

чительной степени гарантирован.

   Принципиальных отличий ОГСЗ от ценных бумаг типа ГКО-ОФЗ было три:

   - документарный (бумажный) выпуск;

   - относительно низкий номинал (100 тыс. и 500 тыс. рублей);

   - предъявительский характер этих ценных бумаг.

   В соответствии с условиями выпусков отдельных серий  ОГСЗ  процентный

доход по купону приравнивается к последней официально объявленной купон-

ной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным  дохо-

дом (ОФЗ-ПК) за аналогичный по продолжительности купонный период,

   Колебательное состояние рынка и повышенный спрос на облигации со сто-

роны населения потребовали от операторов, особенно в первое  время,  до-

полнительных усилий по работе с частными лицами, что  увеличило  расходы

на обслуживание. В результате со временем  проявилась  структура  рынка,

произошло его деление на крупных операторов и на финансовые  учреждения,

для которых ОГСЗ являются частью инвестиционного портфеля.

   Эмиссия облигаций повлекла за собой формирование многих специфических

услуг, в частности, активно стало развиваться депозитарное  обслуживание

- во многих банках были открыты  депозитарии,  в  которых  предусмотрена

возможность хранения облигаций, организованы услуги по выплате  купонных

доходов. Вместе с тем работа с ОГСЗ достаточно  трудоемка  для  финансо-

во-кредитных учреждений, учитывая большое количество ручных  операций  и

сравнительно небольшие номиналы.

   Отметим еще три особенности организации обращения ОГСЗ:

   - наличие нескольких форм обращения (биржевая,  внебиржевая  -  через

финансовые структуры и "уличная"):

   - облигации эффективно используются и на  кредитном  рынке,  где  они

постепенно становятся одним из главных средств обеспечения залогов;

   - облигации начинают выполнять функции денег и в этом качестве в ряде

случаев заменяют не только рубли, но и валюту, поскольку имеют более вы-

сокую доходность. В настоящее время ряд обменных валютных пунктов  начал

работать с облигациями сберегательного займа.

   Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следущие:

   Организация первичного рынка.

   Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следующие:

   Организация первичного рынка отлична от аукционов по ГТО-ОФЗ и прово-

дится в форме тендера (открытой подписки) среди дилеров ГКО-ОФЗ и инвес-

тиционных компаний по предварительным условиям, которые отражены в усло-

виях выпуска ОГСЗ.

   Для подписчиков важны три условия:

   - сумма лота (как правило 10 млрд. рублей);

   - начальная (минимальная) цена;

   - размер купона.

   Финансовые структуры предварительно уточняют размер возможного  опто-

вого и розничного спроса на облигации.

   Согласно условиям размещения, финансовые структуры, которые приобрели

на тендере свои лоты, должны в течение двух месяцев обеспечить  реализа-

цию за наличный расчет не менее 60% от общего размера лота. Для банковс-

ких структур, осуществляющих значительные  по  объему  расчетно-кассовые

операции, не составляет большого труда обеспечить выполнение этого усло-

вия.

   По состоянию на февраль 1997 года всего в обращение выпущены одиннад-

цать серий облигаций государственного сберегательного займа  номинальным

объемом 13 трлн. руб. (см. таблицу ниже).

   Структура эмиссии ОГСЗ

   ј серии

   Объем выпуска, трлн. руб.

   Период погашения

   I

   1

   27.09.96-26.03.97

   II

   1

   27.10.96-26.04.97

   III

   1

   6.12.95 -5.06.97

   IV

   1

   28.02.97-27.08.97

   V

   1

   10.04.97-9.10.97

   VI

   1

   17.04.97-16.09.97

   VII

   1

   22.05.97-16.11.97

   VIII

   1

   11.09.97-11.03.98

   IX

   1

   2.10.97 -2.04.98

   X

   2

   27.11.97-27.05.98

   XI

   2

   25.02.98-25.08.98

   Итого:

   13

   В настоящее время в процессе погашения находятся первые четыре  серии

ОГСЗ, в апреле 1997 года начнется погашение 5-й и 6-й серий.

   В 1997 году в условиях увеличения стабильности  финансового  рынка  и

снижения привлекательности валютных сбережений планируется серьезно уве-

личить долю ОГСЗ в общем  объеме  заимствований  государства,  привлекая

прежде всего накопления граждан, делая упор на региональных инвесторов.

   Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)

   Важным событием на рынке ГКО-ОФЗ стало начало продажи  с  24  февраля

1997 года на вторичном рынке облигаций федерального займа  с  постоянным

доходом (ОФЗ-ПД).

   Параметры выпуска и обращения (утверждены письмом Министерства финан-

сов от 28.06.96 года ј60):

   - эмитент - Министерство финансов;

   - облигации именные, купонные, среднесрочные;

   - номинал 1 000 000 руб.;

   - эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанав-

ливаемые эмитентом;

   - для каждого выпуска устанавливается свой размер  купонного  дохода,

дата погашения, дата выплаты купонного дохода, доля нерезидентов;

   - указанные условия фиксируются в Глобальном сертификате;

   - величина купонного дохода постоянна.

   Облигации эмитированы 6 июня 1996 г. для покрытия расходов на компен-

сацию вкладов в Сбербанке РФ граждан России, родившихся  до  1916  года.

Всего в обращение будет выпущено 12 траншей на  общую  сумму  3,8  трлн.

руб. Срок обращения ОФЗ-ПД самый длительный - 3 года. Купонный доход бу-

дет выплачиваться ежегодно, доходность по первому купону  установлена  в

размере 20% годовых.

                          ВОПРОСЫ  ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 

   1. Какой процентный доход предусмотрен условиями выпуска и  обращения

ОВВЗ?

   2. Как рассчитывается стоимость ГКО, приобретаемых участниками аукци-

она по неконкурентным заявкам?

   3. Назовите основные события, произошедшие на рынке ГКО-ОФЗ.

   4. Как определяется процентный доход по купону ОГСЗ?