Вся электронная библиотека >>>

 Ценные бумаги >>

 

Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг


Раздел: Экономика



 

3.8 КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ

 

 

   Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию  с

бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество ак-

ций (в случае с корпоративными облигациями) или на  эквивалентное  коли-

чество других облигаций (в случае с государственными облигациями).  Сле-

дует заметить, что это право или возможность не может быть  использовано

камлание и - змитентом, и конвертация может быть произведена  компанией-

эмитентом только по просьбе владельца облигации.

 

   В связи с тем, что эти облигации предоставляют такое бесплатное  пра-

во, ставка купона по ним обычно бывает ниже, чем по обычным  облигациям.

Следовательно, компания-эмитент имеет возможность приобрести более деше-

вую форму заимствования и может надеяться на то, что ей никогда не  при-

дется погашать займ, который может быть конвертирован в акции, если цена

акции достаточно выросла.

   Тем не менее инвестор первоначально будет получать по  конвертируемым

облигациям более высокий доход чем по обыкновенным акциям) но  поскольку

условия конверсии обычно устанавливается на уровне, превышающем цены  по

долевым инструментам на 20-25%, то владелец облигации сможет  воспользо-

ваться только лишь частью общей суммы увеличения  цены  акции.  Следова-

тельно, рыночная стоимость таких облигаций будет расти l ростом цен  ак-

ций, но они будут защищены от падения стоимости фиксированной процентной

ставкой по облигациям.

   Обычно облигации разрешается конвертировать примерно через пять  лет,

и они имеют фиксированные конверсионные ставки на период, оставшийся  до

момента погашения.

 

   НАПРИМЕР

 


 

   Конвертируемая облигация, выпущенная по стоимости 100$ с  купоном  7%

(т.е. фиксированный доход в размере 7%). Ставка конверсии: 80 обыкновен-

ных акций за 100$ стоимости (эквивалент 1,25$ за одну  обыкновенную  ак-

цию), цена акций на настоящий момент 100 центов и текущий дивиденд  -  4

цента.

 

   Существует два основных фактора, которые необходимо принимать во вни-

мание: во-первых, дифференциал (разница) доходов, а во- вторых - конвер-

сионная премия.

   Доход на акцию равен 4% (т. е. 4 цента разделить на  цену  акции  100

центов). Доход конвертируемой облигации 7% (т. е.  купон  в  размере  7%

разделить на цену 100$). Это можно рассматривать как  увеличение  дохода

на 3 пункта в текущем году (и это оправдывает  тот  факт,  что  инвестор

платит по конвертируемой облигации на 3% больше).

   Конверсионная премия равна 25% (эквивалент  соотношения  между  ценой

обыкновенной акции 1,25$ и рыночной ценой обыкновенной акции 1,00$).

   Пусть через пять лет ситуация будут выглядеть следующим образом:

   Цена обыкновенных акций выросла до 1,50$, а дивиденд вырос до 8  цен-

тов на акцию. Стоимость конвертируемой облигации могла вырасти  до  125$

(т. е. обыкновенная акция выросла в цене на 50%, а конвертируемая  обли-

гация - на 25%).

   Доходность долевых инструментов теперь 5,33% (т. е. 8  центов  разде-

лить на 150 центов). Доходность конвертируемой облигации 5,6% (т. е.  7%

разделить на цену 125$).  Увеличение  дохода  теперь  составляет  только

0,27%, но необходимо помнить, что владелец  конвертируемой  облигации  в

течение четырех лет получал дополнительный доход, который теперь он  мо-

жет использовать для того, чтобы покрыть низкую результативность  акций,

и также здесь сокращается риск (благодаря защите со стороны базового до-

хода по облигации) в том случае, если цена акции начнет падать.

   Конверсионная премия в этой ситуации только 4%. Это представлено  со-

отношением между эквивалентной ценой обыкновенной акции в размере 156,25

центов (т. е. конверсионная цена 125$, разделенная на число акций, 80) и

рыночной стоимостью обыкновенных акций в размере 150 центов.

 

   Конверсия обычно осуществляется в тот момент, когда дивиденды по  ак-

циям выросли по отношению к облигациям и когда премия по отношению к ак-

циям упала до нуля. В вышеприведенном примере такая ситуация может  воз-

никнуть в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям  вырастут  в

следующем году или если цена обыкновенных акций  вырастет  до  следующей

даты конверсии. Следует также заметить, что если по большинству выпусков

конвертируемых облигаций устанавливается только одна дата конверсии,  то

по американским выпускам конвертируемых облигаций, особенно в случае об-

лигаций, обращающихся на еврорынках, конверсия может проводиться в любой

момент.

   С точки зрения компании-эмитента конверсия может рассматриваться  как

преимущество, так как она может больше не беспокоиться о погашении  зай-

ма. Однако поскольку конверсия происходит только тогда, когда  доход  по

долевым инструментам равен или выше дохода по облигациям, то  это  будет

означать, что компания должна будет выплачивать дивиденды по этим  новым

акциям, которые будут выше, чем текущая процентная ставка по облигациям.

   Инвестору необходимо учитывать еще два фактора.

   - Когда начнется конверсия некоторых облигаций, то это приведет к бо-

лее низкой ликвидности для оставшихся владельцев конвертируемых  облига-

ций, что усложнит торговлю этими инструментами.

   - Более важно, что большинству профессиональных  инвесторов,  которые

по законодательству должны вкладывать большую часть средств только в ин-

вестиции в низким риском (т.  е.  облигации),  конвертируемые  облигации

предоставляют возможность вкладывать средства в рынок долевых инструмен-

тов, не нарушая своих обязательств и мер регулирования.

 

                            ВОПРОСЫ  ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 

 

   1. Кто может потребовать провести конверсию конвертируемых облигаций:

инвестор, эмитент или и тот и другой?

   2. Если цены долевых инструментов растут, будут ли они расти  быстрее

или медленнее (в процентах), чем по конвертируемым облигациям?

   3.  Что означает увеличение дохода на три пункта? 

   4.  Что такое конверсионная премия? 

   5. Какие преимущества предоставляют конвертируемые облигации инвесто-

рам, которые могут инвестировать средства только в облигации?

 

К содержанию книги:  Базовый курс по рынку ценных бумаг

 

Смотрите также:

 

 Ценные бумаги. Акции, облигации

ЦЕННЫЕ БУМАГИ :. АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ...
bibliotekar.ru/finance-2/33.htm

 

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг...
www.bibliotekar.ru/biznes-16/20.htm

 

 Ценные бумаги

Ценные бумаги Бизнес, инвестиции, право. Ценные бумаги. Заключение. История банковского дела в России неразрывно связана...
www.bibliotekar.ru/finance-2/32.htm

 

 Государственные ценные бумаги это долговые обязательства эмитента

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца...
www.bibliotekar.ru/finance-2/47.htm

 

 Основные виды ценных бумаг. Государственные и негосударственные ...

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных)...
www.bibliotekar.ru/bank-6/26.htm

 

 РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Рыночные ценные бумаги федерального ...

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Как показано...
www.bibliotekar.ru/bank-8/5.htm

 

 Фондовый рынок. Ценные бумаги

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок может быть и повторным. АО, начиная функционировать, может на первом этапе...
bibliotekar.ru/finance-2/35.htm

 

 ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ Акции корпораций Коммерческие бумаги

корпорации привлекают необходимые средства, продавая ценные бумаги так же, как это делают правительственные органы. Ценные бумаги...
www.bibliotekar.ru/bank-8/7.htm

 

 Облигации с нулевым купоном. Ценные бумаги обеспеченные ...

В этой главе мы рассказали об основных традиционных типах ценных бумаг: векселях федерального правительства, среднесрочных векселях...
www.bibliotekar.ru/bank-8/9.htm

 

 Депозитарные расписки. Закладные ценные бумаги. Страховые полисы

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг...
bibliotekar.ru/finance-3/71.htm

 

 Что такое ценная бумага. Какие бывают ценные бумаги. Рынок ценных ...

Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой...
bibliotekar.ru/finance-3/56.htm

 

 Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов

В пособии рассмотрены основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов...
www.bibliotekar.ru/biznes-48/index.htm

 

 ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Управление портфелем ...

Иностранные акции могут помочь инвесторам снизить риск их портфелей ценных бумаг в той степени, в какой доходность иностранных ...
www.bibliotekar.ru/biznes-18/20.htm

 

 Ценные бумаги. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем: ...
bibliotekar.ru/finance-2/43.htm

 

 ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций Закладные и ...

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация...
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

 

 эффективность долгосрочных инвестиций в акции. Долгосрочное ...

В России этот показатель имеет ограниченное применение, так как плохо развит рынок ценных бумаг, зачастую приобретение...
bibliotekar.ru/biznes-10/16.htm

 

 Государственные ценные бумаги ГЦБ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги...
bibliotekar.ru/finance-3/63.htm

 

 Ценные бумаги. Этапы формирования рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги ...
bibliotekar.ru/finance-2/42.htm

 

 Рынок государственных ценных бумаг

Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны,...
www.bibliotekar.ru/finance-2/45.htm

 

 Эмитенты. Брокеры. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их; ...
www.bibliotekar.ru/finance-3/73.htm