Вся электронная библиотека >>>

 Ценные бумаги >>

 

Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг


Раздел: Экономика



 

3.9 ЕВРООБЛИГАЦИИ

 

  Следует различать еврооблигации и облигации,  выпускаемые  на  нацио-

нальных рынках капитала. Как было сказано раньше, внутренний выпуск  об-

лигаций осуществляется инвестором, являющимся резидентом страны выпуска,

проводится в валюте этой страны и как правило, размещается а стране  вы-

пуска.

 

   Внутренний выпуск может быть размещен в иностранном  государстве,  но

все равно в валюте страны эмитента,  и  большая  часть  будет  размещена

опять-таки в стране эмитента. Напротив, еврооблигации выпускаются в  ва-

люте, отличной от валюты страны, резидентом которой является эмитент,  и

облигации будут размещаться среди  международных  инвесторов  из  разных

стран.

 

   Более того, группа по размещению  будет  состоять  из  представителей

международных инвестиционных банков. Следует помнить, что название  "ев-

ро" возникло только благодаря месту расположения двух ведущих  клиринго-

во-расчетных палат, занимающихся этими выпусками, и это не  значит,  что

они ограничены только европейскими инвесторами и эмитентами.

 

   Две основные палаты - это EUROCLEAR (расположена в Бельгии и была ос-

нована в 1970 году Morgan Garantee of the US)  и  CEDEL  (расположена  в

Люксембурге и была основана в 1972 году в основном французскими и немец-

кими банками в качестве конкурента  EUROCLEAR).  Расчеты  и  клиринг  по

большинству еврооблигаций осуществляются этими организациями. Существует

так называемый "электронный мост", который позволяет  проводить  расчеты

напрямую со счетов этих двух организаций. На практике большинство  таких

облигаций "обездвиживается" (иммобилизуется).

 


 

   Это означает, что облигации, представленные  либо  глобальными,  либо

индивидуальными сертификатами, не покидают депозитарные клиринговые  па-

латы, а просто передвигаются по  счетам  клиентов  и  агентов.  Следова-

тельно, это позволяет более эффективно проводить расчеты. Следует  отме-

тить, что по большинству выпусков еврооблигаций  проценты  выплачиваются

только один раз в год, а торговые цены отражают чистые цены (т.  е.  без

накопленных процентов), а начисление процентов происходит (по американс-

кой системе) на основе 360 дней в году (в отличие от Великобритании, где

для таких расчетов берут 365 дней).

 

   Как уже говорилось раньше, еврооблигации обычно выпускаются в валюте,

отличной от валюты страны эмитента. Поэтому следует поговорить о  валют-

ных вопросах, которые сопровождают такие выпуски. Но сначала  необходимо

разъяснить другие различия, существующие между еврооблигациями  и  внут-

ренними выпусками.

 

   Управление выпуском еврооблигаций осуществляется через назначение ме-

неджера (или со-директоров, которые выступают в принципе в качестве  ан-

деррайторов. В действительности получается так, что эмитент  может  быть

сразу же уверен в получении требуемых средств, хотя никакой гарантии  он

не получает до тех пор, пока не будет подписано соглашение о подписке на

выпуск.

 

   Ведущий менеджер (менеджеры) затем формирует консорциум, состоящий из

других менеджеров (обычно  представителей  международных  инвестиционных

банков) для проведения вспомогательного андеррайтинга и расширения  воз-

можностей для размещения облигаций. Условия такой  работы  обычно  соот-

ветствуют стандартам, установленным Международной ассоциацией  первичных

рынков, и ее 16 рекомендациям (хотя организация не может применять санк-

ции за нарушение этих стандартов и рекомендаций). Такие  выпуски  обычно

подлежат "стабилизации". Это означает, что ведущий менеджер может выпус-

тить или выкупить облигации для устранения изменчивости торговых цен об-

лигаций.

   Большинство облигаций во избежание таких проблем,  как  налогообложе-

ние, получают листинг либо на Люксембургской  фондовой  бирже,  либо  на

Лондонской фондовой бирже. В соответствии с регулирующими  мерами  Евро-

пейского Союза это означает, что должен быть выпущен  проспект  эмиссии,

но это дает дополнительные возможности  для  расширения  круга  потенци-

альных инвесторов (многие международные инвесторы ограничены в тех  сум-

мах, которые они могут вкладывать в ценные  бумаги,  не  прошедшие  лис-

тинг).

   Возможно, самый важный фактор состоит в том, что большинство  облига-

ций выпускается в долларах США. Причина состоит в том, что в  США  нахо-

дятся крупнейшие международные инвесторы, вторая крупная группа инвесто-

ров, находящаяся в Японии, всегда готова работать с  основными  мировыми

валютами. В процессе выпуска необходимо учитывать ограничения по  прода-

же, которые особенно серьезны в США и Великобритании, а также  некоторые

местные правила. Для решения этих проблем большинство выпусков ограничи-

ваются предложением облигаций только широким  "профессиональным"  рынкам

(т. е. в первые шесть месяцев выпуска они не  предлагаются  непрофессио-

нальным инвесторам).

 

   Последнее различие здесь связано с рейтингом доходности, Выпуск евро-

облигаций может быть успешным только тогда, когда эмитент имеет  рейтинг

одного из ведущих рейтинговых агентств, таких, как Standard  &  Poors  и

Moody's Investors Services, и это одно из условий, которое должен учиты-

вать ведущий менеджер. Хотя эти выпуски и выполняют все требования  лис-

тинга, обычно они не обращаются как биржевые инструменты  (т.  е.  банки

будут торговать ими как принципалы между собой).

 

   Тем не менее в последние двадцать лет такая торговля стала  регулиро-

ваться Международной ассоциацией рынка ценных бумаг (ISMA), которая сос-

тоит, по ее собственному определению, из "крупнейших европейских  банков

и инвестиционных домов". Эта ассоциация признается многими странами  как

саморегулируемая организация. Основной заботой Ассоциации является  соб-

людение правил торговли. Как и при внутренних выпусках,  рейтинг  дохода

будет зависеть от качества облигации и других факторов. Однако есть один

очень важный фактор, который уникален для еврооблигаций.

   Этот фактор состоит в том, что для  международных  инвесторов  доходы

приближаются к показателям, присущим внутренним международным  рынкам  с

самой низкой доходностью, т. е. Япония или США. Следовательно,  несмотря

на то, что эмитент будет сталкиваться с валютным  риском  по  своим  за-

имствованиям, все-таки это позволяет ему привлекать  средства  по  более

низким ставкам, чем в целом на внутреннем рынке.

 

        ВОПРОСЫ  ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 

   1. С чем связан элемент "евро" в названии еврооблигаций?

   2. Для чего используется электронный мост?

   3. Что имеется в виду под "недвижимыми" формами?

   4. Почему облигации обычно выпускаются в долларах США?

   5. Какая саморегулируемая организация отвечает за правила и стандарты

эмиссии еврооблигаций?

 

К содержанию книги:  Базовый курс по рынку ценных бумаг

 

Смотрите также:

 

 Ценные бумаги. Акции, облигации

ЦЕННЫЕ БУМАГИ :. АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ...
bibliotekar.ru/finance-2/33.htm

 

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг...
www.bibliotekar.ru/biznes-16/20.htm

 

 Ценные бумаги

Ценные бумаги Бизнес, инвестиции, право. Ценные бумаги. Заключение. История банковского дела в России неразрывно связана...
www.bibliotekar.ru/finance-2/32.htm

 

 Государственные ценные бумаги это долговые обязательства эмитента

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца...
www.bibliotekar.ru/finance-2/47.htm

 

 Основные виды ценных бумаг. Государственные и негосударственные ...

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных)...
www.bibliotekar.ru/bank-6/26.htm

 

 РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Рыночные ценные бумаги федерального ...

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Как показано...
www.bibliotekar.ru/bank-8/5.htm

 

 Фондовый рынок. Ценные бумаги

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок может быть и повторным. АО, начиная функционировать, может на первом этапе...
bibliotekar.ru/finance-2/35.htm

 

 ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ Акции корпораций Коммерческие бумаги

корпорации привлекают необходимые средства, продавая ценные бумаги так же, как это делают правительственные органы. Ценные бумаги...
www.bibliotekar.ru/bank-8/7.htm

 

 Облигации с нулевым купоном. Ценные бумаги обеспеченные ...

В этой главе мы рассказали об основных традиционных типах ценных бумаг: векселях федерального правительства, среднесрочных векселях...
www.bibliotekar.ru/bank-8/9.htm

 

 Депозитарные расписки. Закладные ценные бумаги. Страховые полисы

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг...
bibliotekar.ru/finance-3/71.htm

 

 Что такое ценная бумага. Какие бывают ценные бумаги. Рынок ценных ...

Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой...
bibliotekar.ru/finance-3/56.htm

 

 Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов

В пособии рассмотрены основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов...
www.bibliotekar.ru/biznes-48/index.htm

 

 ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Управление портфелем ...

Иностранные акции могут помочь инвесторам снизить риск их портфелей ценных бумаг в той степени, в какой доходность иностранных ...
www.bibliotekar.ru/biznes-18/20.htm

 

 Ценные бумаги. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем: ...
bibliotekar.ru/finance-2/43.htm

 

 ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций Закладные и ...

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация...
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

 

 эффективность долгосрочных инвестиций в акции. Долгосрочное ...

В России этот показатель имеет ограниченное применение, так как плохо развит рынок ценных бумаг, зачастую приобретение...
bibliotekar.ru/biznes-10/16.htm

 

 Государственные ценные бумаги ГЦБ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги...
bibliotekar.ru/finance-3/63.htm

 

 Ценные бумаги. Этапы формирования рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги ...
bibliotekar.ru/finance-2/42.htm

 

 Рынок государственных ценных бумаг

Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны,...
www.bibliotekar.ru/finance-2/45.htm

 

 Эмитенты. Брокеры. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их; ...
www.bibliotekar.ru/finance-3/73.htm