Вся электронная библиотека >>>

 Ценные бумаги >>

 

Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг


Раздел: Экономика



 

1.1 ОСНОВНЫЕ ЗАЕМЩИКИ И ПОСТАВЩИКИ КАПИТАЛА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и инвесторов. В

результате  формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства из

большого разнообразия источников, а инвесторы получают большой круг продуктов, в которые

они могут вкладывать средства. Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что

заемщики могут заимствовать значительно   большие суммы, чем раньше, и кредитование

может осуществляться за счет объединения инвестиционных  ресурсов различных инвесторов.

         Для того, чтобы получить представление о том, что это означает, участники финансовых

рынков могут    рассматриваться следующим образом:

 

                 КЛИЕНТЫ  ФИНАНСОВЫХ  РЫНКОВ

 

Государство------ - Финансовый рынок ---------- Финансовые институты

                                                                             ( включая посредников)

 

Предприятия                                                          Физические лица

 

 

На приведенной выше схеме предприятия и государство можно рассматривать как

первоочередных  заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физических лиц – как

 


 

основных поставщиков капитала. Однако также необходимо учитывать, что компания как

финансовое учреждение также может выступать заемщиком в целях финансирования своих

операций.

Государство использует три основных способа привлечения средств.

Первый способ - это сбор налогов на прибыль или доходы, полученные нацией. Совершенно

очевидно, что  ему не требуется рынок для того, чтобы добиться этого. Однако государству

требуются различные регистрационные формы и наличие информации о доходах населения и

предприятий для того, чтобы правильно оценить и собрать налоги.

 Второй способ состоит в заимствовании сбережений населения страны или на международном

рынке.

 Третий способ заключается в продаже активов, которыми государство обладает на настоящий

момент. Этот третий способ в тех случаях, когда он используется правительством, называется

приватизацией.

Второй способ также распространяется  на компании. Определяя требуемый размер

финансирования и период времени, достаточный для погашения кредита, правительство и

компании могут обратиться на  рынок ценных бумаг и, используя его механизм, найти

кредиторов, которые были бы готовы удовлетворить   потребности заемщиков.

 

Рынок ценных бумаг предоставляет условия для двух видов заимствования.

   Во-первых, в форме займов, при которой ожидается, что к какому-то моменту в будущем

заемщик погасит займ; в таких обстоятельствам заемщик будет платить комиссию за получение

разрешения на использование денег в течение определенного периода времени; как правило,

эта комиссия  представлена в форме регулярных процентных платежей, которые

рассчитываются как процент от  заимствования средств.

   Во-вторых, заемщик может предложить права собственности на часть компании. Здесь не

ожидается, что заемщик вернет заемные средства, так как он позволяет новым владельцам

компании делить с ним   ответственность и (что более важно) участвовать в прибыли

компании. Совершенно ясно, что последний   метод не доступен для правительства. Но также

понятно, что предприятие не может собирать налоги для  удовлетворения своих потребностей

в финансировании.

  Поскольку центральное правительство и местные органы власти должны обеспечивать

финансирование своей деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и из

других источников, и деятельность этих категорий заемщиков осуществляется в большом

масштабе, то совсем неудивительно, что правительства являются самыми крупными

заемщиками этой системы. Конечно, тот факт, что они являются   крупнейшими заемщиками,

также означает, что они становятся и основными поставщиками капитала в момент окончания

срока погашения займов в тех случаях, когда займы не пролонгируются и не увеличиваются.

Такое заимствование принимает разные формы в зависимости от сроков погашения и

соответственно по разным причинам привлекает различные категории поставщиков капитала.

Срок правительственных заимствований во многом зависит от причины возникновения

потребности в средствах и от того периода времени, которого, по расчетам правительства,

будет достаточно для погашения   займа.  В то же время государство может использовать эту

систему с тем, чтобы показать рынку в целом,  какими должны быть основные тенденции для

реализации финансовой политики государства и, в частности, политики в области процентных

ставок.

Таким образом, государства могут выпускать краткосрочные долговые инструменты для того,

чтобы сгладить денежные потоки своих собственных ресурсов на настоящий момент, т. е.

независимо от причин появления у государства срочной потребности в средствах, либо для

того, чтобы  заплатить  своевременно за товары и услуги в то время, как  денег в казне

недостаточно, либо для того, чтобы   увеличить краткосрочные денежные ресурсы по каким-

либо другим причинам.

Государство может использовать краткосрочные формы заимствования в целях контроля за

краткосрочными банковскими процентными ставками. Например, если правительство считает,

что оно должно стать более конкурентоспособным на международном рынке, то оно может

повысить процентные ставки. В связи с этим оно может выпустить новый краткосрочный займ

и предложить более высокие процентные ставки, тем самым показывая рынку, что в целом

процентные ставки начинают расти. Государство также может использовать выпуски таких

долговых инструментов в целях контроля денежной массы, находящейся вфинансовой системе.

Выпуск краткосрочных займов при условии их приобретения покупателями в принципе

изымает денежную массу из обращения, что оставляет меньше средств, которые могут быть

использованы для покупки товаров и услуг, и это также позволяет контролировать способность

страны тратить деньги на потребительские товары.

Правительство также может заимствовать деньги для финансирования краткосрочных проектов

или для финансирования покупки различные активов. Из политических соображений

правительство, даже если у него есть какие-то долгосрочные проекты, может продолжать

заимствовать коаткосрочные средства для того, чтобы уравновесить рыночные силы спроса в

частности, для того, чтобы позволить корпоративному сектору получать  долгосрочные

кредиты. Иными словами, в тех случаях, когда компании получили долгосрочные проекты, или

правительство стремится создать стимулы к строительству (что требует долгосрочного

финансирования), то оно может ограничить себя в стремлении конкурировать за долгосрочные

ресурсы, используя рынок краткосрочных заимствований. Важным для инвесторов в этой

ситуации является тот факт, что кредитоспособность компаний вряд ли будет такой же

высокой, как и кредитоспособность правительства.

 Для того чтобы правительство могло оплачивать другие крупные контракты, а также в целях

погашения долгосрочных займов, ему  могут понадобиться более долгосрочные средства.

Таким образом, государство использует эту часть рынка для финансирования крупных

национальных международных проектов и  программ.

 Второй областью заимствования после государства является  корпоративная сфера.

Промышленное предприятие или коммерческая фирма  также время от времени испытывают

потребности в привлечении дополнительных денежных ресурсов. Как будет показано ниже, с

точки зрения финансового менеджмента, компаниям в любой ситуации не рекомендуется

привлекать новые ресурсы только за счет размещения новых  акций среди владельцев

компаний. Для компании в вопросе  привлечения финансирования самым важным является

стоимость дополнительного капитала.

 Так же, как и правительства, компании могут испытывать потребности в заимствовании

средств для  финансирования краткосрочных или долгосрочных проектов, Совершенно

очевидно, что пройдет много времени прежде, чем проект развития начнет приносить какую-

либо пользу. Компании также могут потребоваться средства для финансирования приобретения

какой-либо другой компании или предприятия. Однако, в отличие от правительства, компания

имеет право выпускать акции помимо привлечения займов. Компания также должна учитывать,

сколько денежных средств она имеет на настоящий момент. Конечно, очень хорошо, если

компания обладает большим количеством ценных активов и имеет много заказов, но, не имея

денег, она не сможет заплатить за сырье для производства продукции, требуемой для

выполнения заказов, и не сможет выплатить заработную плату персоналу и соответственно не

сможет получать прибыль.

 Следовательно, как и правительство, компания должна определить срок, на который ей

потребуются средства, и в течение какого периода времени она сможет погасить этот долг.

Соответственно для компании важно  управлять своими финансами, планируя не только на

случай текущих потребностей в капитале, но и прогнозируя потребность в денежных потоках,

включая возможности погашения займа.

Как уже говорилось, компания должна учитывать стоимость привлечения капитала. Хотя

технически  компания, являясь юридическим лицом, может существовать бесконечно, на

практике это будет возможным  только в том случае, если она имеет положительные денежные

потоки. С тем, чтобы получить кредит, компания,   возможно, должна будет предоставить

обеспечение или гарантию того, что она сможет погасить займ. Это означает, что компания

будет рисковать потерей некоторых своих активов в том случае, если она не сможет  погасить

свой долг вообще или погасить его своевременно; некоторые активы могут быть конфискованы

для  того, чтобы реализовать их и погасить долг. Если такие активы, которые могут быть

жизненно важными для  производства товаров или предоставления услуг, будут потеряны, то

это может вылиться в закрытие  предприятия. В принципе такая практика распространяется на

все формы заимствований независимо от того,  были ли они получены в банке или через рынок

ценных бумаг.

 Компания может также привлекать средства на неопределенный период времени, выпуская

акции. В данном  случае стоимость капитала, с точки зрения выплаты дивидендов по акциям,

контролируется самой компанией, т. е. если компания не получила никакой прибыли, нет

необходимости выплачивать дивиденды. При таких условиях  может оказаться, что для

компании всегда менее рискованно привлекать капитал через дальнейший  выпуск акций.

Однако последствием таких действий может стать размывание прав собственности акционеров

компании (если, конечно, они не могут позволить себе каждый раз подписываться на новый

выпуск), и это может быть неприемлемо для старых акционеров, особенно если они владеют

контрольными пакетами.

Таким образом, факторы, влияюшие на стоимость капитала для компании, определяются не

только ставкой и периодом погашения, но и тем воздействием, которое окажет привлечение

капитала на будущее благосостояние предприятия. Следовательно, при определении

потребностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между заемными и

собственными средствами в структуре капитала компании. Если заемные средства намного

превышают собственный капитал, то компания может стать чувствительной к любым

неблагоприятным изменениям на рынке или в каком-то отдельном секторе, что может привести

к неспособности компании обслуживать свой долг. В то же время маленькая доля заемных

средств по отношению к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов роста

прибыли на одну акцию компании и вылиться в перенасыщение рынка ценных бумаг акциями,

что в свою очередь может привести к падению цены акции и сделать компанию открытой для

поглощения другими компаниями.

Источником средств для инвестирования, как было показано раньше, являются сбережения, т.

е. те средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. Инвестиции могут

исходить от государства, частных лиц, финансовых учреждений и иностранных источников.

Поскольку правительство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их

инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основное внимание необходимо уделить

частным лицам и финансовым учреждениям (как национальным, так и иностранным) как

основным поставщиками капитала.

 Частные лица могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные

продукты, но обычно только объединение мелких сумм, имеющихся у отдельных вкладчиков, в

крупную сумму может удовлетворить потребности правительственных и корпоративных

заемщиков. Хотя некоторая часть индивидуальных инвесторов вкладывает средства

непосредственно в ценные бумаги, все-таки большая часть предпочитает косвенное

инвестирование.

Сбережения  частных лиц, помимо тех средств, которые лежат на банковских счетах, могут

быть использованы для покупки частных пенсионных программ у пенсионных фондов. Или же,

что более вероятно, сбережения могут быть направлены на страхование жизни, страхование

автомобилей и домов или могут быть вложены  в другие страховые продукты. Дальнейший

дополнительный доход может использоваться для вложения средств в паевые фонды или для

приобретения паев в других коллективных инвестиционных фондах. Наконец, частные лица с

большим неинвестированным доходом могут доверить свои средства финансовому менеджеру

для того, чтобы он мог их инвестировать по своему усмотрению от их имени.

В число финансовых учреждений, вкладывающих средства в ценные бумаги, входят: банки,

пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды и другие профессиональные

финансовые менеджеры.

Банки привлекают депозиты в расчете на прибыль от предоставления  этих средств в кредит

под более высокий процент, чем они платят вкладчикам. Они также могут заимствовать

средства и предоставлять их в кредит под более высокие проценты, чем та ставка, которую они

выплачивают по полученному кредиту. Если рынок ценных бумаг предлагает такую же норму

прибыли, а в некоторых случаях и более высокий уровень доходности, чем по простому

кредиту, то банки будут стараться работать на этом рынке для того, чтобы повысить свою

прибыльность.

 Для того, чтобы сократить риск, который несут в себе заемщики, с точки зрения невозврата

кредита, банки становятся членами банковских синдикатов по кредитованию. Покупка ценных

бумаг обеспечивает то же самое объединение в синдикат и ограничивает потенциальный

убыток суммой инвестиции.

 Пенсионные фонды принимают взносы от будущих пенсионеров, зная, что существует

большая вероятность того, что им не придется выплачивать пенсии большинству своих

клиентов в течение первых лет. Следовательно, они могут вкладывать средства на длительные

периоды и получать доходы, которые они будут накапливать и реинвестировать, не испытывая

необходимости в поддержании денежных резервов для покрытия краткосрочных обязательств.

Однако для того, чтобы они могли отвечать по своим обязательствам и выплачивать деньги

пенсионерам, для  них важно, чтобы уровень доходности фонда, по крайней мере, равнялся

уровню инфляции, или был бы выше, что гораздо предпочтительнее. В течение каждого

десятилетия XX века доходность ценных бумаг всегда была выше доходности по банковским

денежным депозитам.

 Страховые компании обычно принимают платежи по страховым полисам от предприятий   и

частных лиц на регулярной основе. Затем они должны обеспечивать наличие достаточного

количества средств для того, чтобы отвечать при необходимости по обязательствам по

страховым полисам. Компания, занимающаяся страхованием жизни, будет иметь все больше и

больше обязательств перед держателями полисов по мере увеличения их возраста, так как

увеличивается вероятность смерти клиента. Для компаний, занимающихся общим

страхованием и страхованием автомобилей, обязательства увеличиваются по мере роста уровня

инфляции, что приводит к повышению стоимости запасных частей, затрат на перестройку и

росту счетов за ремонт.

  То же самое относится и к таким продуктам, как частное медицинское страхование.

Следовательно, страховым компаниям необходимо инвестировать избыточные активы и

денежные средства с тем, чтобы обеспечить наличие капитальной базы, достаточной для того,

чтобы отвечать по обязательствам по полисам, а также зарабатывать приемлемую норму

прибыли для своих акционеров. Соответственно страховая компания, инвестирующая свои

средства на длительный период, должна обеспечить наличие средств, достаточных для

своевременного удовлетворения обязательств.

Паевые фонды, представляющие собой коллективные инвестиционные схемы, создают

инвестиционный механизм для мелких инвесторов, которые считают, что они не обладают

необходимыми навыками и временем для того, чтобы самостоятельно управлять своими

инвестициями. Объединяя средства многих инвесторов, паевые фонды могут воспользоваться

выгодами экономии за счет масштаба (то есть более низкие комиссионные затраты и более

широкая диверсификация риска путем его распределения по большему числу индивидуальных

инвестиций, что будет более эффективным с экономической точки, чем для индивидуального

инвестора).

Конечно, такие фонды не могут инвестировать средства на столь же длительные сроки, что и

пенсионные фонды и страховые компании, так как инвесторы могут потребовать возврата

своих средств гораздо раньше для того, чтобы использовать их в других целях. Однако по мере

повышения уровня доходов и жизни увеличивается вероятность того, что поток инвестиций в

такие организации увеличится. Это выливается в то, что фондам приходятся изыскивать новые

инвестиционные возможности для вложения привлеченных средств. И наоборот, если

инвесторы хотят получить свои деньги обратно, то это означает, что в результате паевой фонд

станет продавцом инвестиций.

В число других организаций по профессиональному управлению средствами могут входить

банковские организации, брокеры по акциям и другие организации, предоставляющие

коллективные инвестиционные схемы, и даже частные инвестиционные клубы. Осуществляя

свою деятельность, каждая из этих организаций будет пытаться извлечь выгоду из экономии на

масштабе, о которой говорилось раньше. Соответственно они тоже могут стать крупными

поставщиками капитала на рынок.

                           ВОПРОСЫ   ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

       1.   Кто является наиболее активными заемщиками капитала на финансовых рынках?

2.   Почему денежные средства, в противоположность активам, настолько важны для

       компании?

3.   В чем состоят основные различия между государством (правительством)  и

       корпорацией как основными заемщиками капитала?

       4.    Кто является основными поставщиками капитала на финансовых рынках?

       5.    В чем состоят особенности инвестирования частных  лиц?

6.    Почему инвесторы решают вкладывать средства в паевые фонды?

 

К содержанию книги:  Базовый курс по рынку ценных бумаг

 

Смотрите также:

 

 Ценные бумаги. Акции, облигации

ЦЕННЫЕ БУМАГИ :. АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ...
bibliotekar.ru/finance-2/33.htm

 

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг...
www.bibliotekar.ru/biznes-16/20.htm

 

 Ценные бумаги

Ценные бумаги Бизнес, инвестиции, право. Ценные бумаги. Заключение. История банковского дела в России неразрывно связана...
www.bibliotekar.ru/finance-2/32.htm

 

 Государственные ценные бумаги это долговые обязательства эмитента

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца...
www.bibliotekar.ru/finance-2/47.htm

 

 Основные виды ценных бумаг. Государственные и негосударственные ...

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных)...
www.bibliotekar.ru/bank-6/26.htm

 

 РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Рыночные ценные бумаги федерального ...

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Как показано...
www.bibliotekar.ru/bank-8/5.htm

 

 Фондовый рынок. Ценные бумаги

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок может быть и повторным. АО, начиная функционировать, может на первом этапе...
bibliotekar.ru/finance-2/35.htm

 

 ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ Акции корпораций Коммерческие бумаги

корпорации привлекают необходимые средства, продавая ценные бумаги так же, как это делают правительственные органы. Ценные бумаги...
www.bibliotekar.ru/bank-8/7.htm

 

 Облигации с нулевым купоном. Ценные бумаги обеспеченные ...

В этой главе мы рассказали об основных традиционных типах ценных бумаг: векселях федерального правительства, среднесрочных векселях...
www.bibliotekar.ru/bank-8/9.htm

 

 Депозитарные расписки. Закладные ценные бумаги. Страховые полисы

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг...
bibliotekar.ru/finance-3/71.htm

 

 Что такое ценная бумага. Какие бывают ценные бумаги. Рынок ценных ...

Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой...
bibliotekar.ru/finance-3/56.htm

 

 Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов

В пособии рассмотрены основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов...
www.bibliotekar.ru/biznes-48/index.htm

 

 ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Управление портфелем ...

Иностранные акции могут помочь инвесторам снизить риск их портфелей ценных бумаг в той степени, в какой доходность иностранных ...
www.bibliotekar.ru/biznes-18/20.htm

 

 Ценные бумаги. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем: ...
bibliotekar.ru/finance-2/43.htm

 

 ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций Закладные и ...

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация...
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

 

 эффективность долгосрочных инвестиций в акции. Долгосрочное ...

В России этот показатель имеет ограниченное применение, так как плохо развит рынок ценных бумаг, зачастую приобретение...
bibliotekar.ru/biznes-10/16.htm

 

 Государственные ценные бумаги ГЦБ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги...
bibliotekar.ru/finance-3/63.htm

 

 Ценные бумаги. Этапы формирования рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги ...
bibliotekar.ru/finance-2/42.htm

 

 Рынок государственных ценных бумаг

Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны,...
www.bibliotekar.ru/finance-2/45.htm

 

 Эмитенты. Брокеры. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их; ...
www.bibliotekar.ru/finance-3/73.htm