Вся электронная библиотека >>>

 Ценные бумаги >>

 

Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг


Раздел: Экономика



 

ГЛАВА 13. РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

    В целом концепция раскрытия информации  (гласности)  лежит  в  основе

всех представлений о введении общественного и рыночного  саморегулирова-

ния и является центральной в обеспечении общественной  и  рыночной  ста-

бильности

   Система раскрытия информации необходима  для  того,  чтобы  участники

рынка были информированы о действиях друг друга, чтобы они принимали ре-

шения, основываясь на своих оценках реальных фактов, а  не  опираясь  на

догадки, слухи и домыслы. Инвестор, который не получит подробной и  точ-

ной информации о том, на какие цели его деньги будут  потрачены,  каковы

финансовые успехи и промахи объекта его предполагаемых  инвестиций,  от-

даст их туда, где от него не скрывают информацию, а наоборот, предостав-

ляют ее для того, чтобы он принимал  адекватные  ситуации  решения.  Нет

раскрытия информации - нет инвестиций. Поэтому создание системы  раскры-

тия информации жизненно важно как для оживления внутреннего инвестицион-

ного климата, так и для повышения  привлекательности  российского  рынка

ценных бумаг для иностранных инвестиций.

   Суть принципа прозрачности рынка может  быть  определена:  во-первых,

как доступ к стандартизированной информации о финансовом состоянии,  ме-

тодах управления и работе эмитентов, ценные бумаги которых продаются  на

открытом рынке; *

 


 

   во-вторых, как та степень, в которой информация  о  торговых  сделках

(котировки, цены и объемы) открывается широкой публике сразу после  выс-

тавления   котировки    или    по    завершении    торговой    сделки.**

-----------------------------------------------------------

   * Рынок, который "полностью" прозрачен, раскрывает следующую информа-

цию в реальном времени о ценной бумаге: 1) точная информация о размере и

цене торговой сделки: твердые котировки в типичных размерах  и  открытые

(неисполненные) приказы-распоряжения клиента с заранее обозначенными ог-

раничениями как по наилучшей цене покупки и продажи, так и за  пределами

таких котировок (так называемая  прозрачность  "до  заключения  торговой

сделки" ("pre-trade" transparency); 2) цена и объем  завершенных  сделок

на всех рынках, торгующих данной ценной бумагой.

   ** В большинстве случаев обязательное раскрытие информации о компании

осуществляется путем требования публичного допуска к следующим  докумен-

там и регулирования формы и метода использования этих документов:  учре-

дительные документы и другая регистрационная информация, проспект  эмис-

сии или другие документы по эмиссии, заявки на листинг ценных  бумаг  на

биржах или внебиржевых торговых рынках, обращения  за  доверенностями  к

акционерам в связи с годовыми собраниями акционеров, годовая и  промежу-

точная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с рекоменду-

емыми стандартами бухгалтерской отчетности  и  проверенная  независимыми

аудиторами. В дополнение  большинство  крупнейших  компаний  добровольно

раскрывают дополнительную информацию в форме общения с акционерами  (го-

довой отчет и др.).

   Обязательное раскрытие стандартизированной информации обо всех компа-

ниях, акции которых обращаются на рынке, выполняет следующие функции:

   предоставляет инвесторам информацию, необходимую для  принятия  взве-

шенного решения, что способствует росту эффективности рынка и увеличению

объемов инвестиций;

   снижает затраты на получение необходимой информации об эмитенте,  что

также способствует росту эффективности рынка;

   позволяет осуществлять инвестиции тем российским и зарубежным  инвес-

торам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования,  запрещаю-

щие инвестировать в компанию, если она не раскрывает информацию  о  себе

на регулярной основе;

   защищает инвесторов от мошенничества, препятствует случаям  использо-

вания конфиденциальной информации инсайдерами и разрешает проблему конф-

ликта интересов, обеспечивая общественный контроль за  действиями  руко-

водства предприятия;

   стимулирует конкуренцию между предприятиями, раскрывая  информацию  о

предприятиях и оценивая их достижения, и тем самым способствует укрепле-

нию эффективности рынка;

   защищает клиентов и кредиторов тех компаний, которые  должны  раскры-

вать финансовую информацию, предоставляя этим лицам информацию, позволя-

ющую им принять решение, стоит ли им иметь дело с данной компанией;

   повышает добросовестность и ответственность руководства предприятий.

   Существуют по крайней мере два фактора, которые должны побуждать  ру-

ководителей предприятий к раскрытию информации - "инвестиционный" и "за-

конодательный".

   Массовая приватизация в России привела к формированию  более  30  000

открытых акционерных обществ, которые встали  на  путь  самостоятельного

развития в условиях рыночной экономики. Устаревшее оборудование и техно-

логии зачастую не позволяют предложить потребителям продукцию,  отвечаю-

щую современным мировым стандартам, и эффективно конкурировать  с  зару-

бежными производителями. С особой остротой встает вопрос об  инвестициях

в модернизацию и развитие. Предприятия начинают раскрывать информацию  о

себе прежде всего под воздействием потребности в таких инвестициях.  ба-

зовыми документами

   В настоящее время базовыми документами,  устанавливающими  требования

по раскрытию информации, являются законы "Об акционерных обществах" и "О

рынке ценных бумаг". В соответствии со ст.30 Закона "О рынке ценных  бу-

маг" под раскрытием информации понимается  "обеспечение  ее  доступности

всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения  данной

информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение".

   В соответствии со ст. 92 Закона "Об акционерных  обществах"  открытое

общество обязано опубликовывать в средствах массовой информации, доступ-

ных для всех акционеров данного общества, годовой отчет  общества,  бух-

галтерский баланс, счет прибылей и убытков.

   .Закон "О рынке ценных бумаг" содержит подробные требования к:

   * решению о выпуске ценных бумаг;

   * сертификату эмиссионной ценной бумаги;

   * проспекту эмиссии;

   * раскрываемой информации о выпуске ценных бумаг;

   * отчету об итогах выпуска ценных бумаг.

   Также в этом законе (гл. 7) содержатся общие требования ко всем  слу-

чаям раскрытия текущей информации со стороны эмитента ценных бумаг, вла-

дельца ценных бумаг и профессионального участника РЦБ.

   Согласно ст. 30 Закона "О рынке ценных  бумаг"  ежеквартальный  отчет

эмитента (включающий в себя финансовую отчетность за последние  три  за-

вершенных года и на конец отчетного завершенного квартала)  должен  нап-

равляться в ФКЦБ России или уполномоченный ею государственный  орган,  а

также предоставляться владельцам эмиссионных ценных бумаг эмитента по их

требованию за плату, не превышающую накладные  расходы  по  изготовлению

брошюры.

   В соответствии с той же статьей закона эмитент  должен  направлять  в

ФКЦБ России или уполномоченный ею орган, а также раскрывать  в  печатных

средствах  массовой  информации  сообщения  о  существенных  событиях  и

действиях, затрагивающих финансово-хозяйственную  деятельность  эмитента

(реорганизация эмитента, сведения о выпуске ценных бумаг, начисленных  и

выплаченных доходах по ценным бумагам, об изменениях в  списке  акционе-

ров, владеющих 20 и более процентами уставного капитала, и т. п.).

   Согласно ст. 16 Закона "О бухгалтерском учете" (ј 129-ФЗ от  21.11.96

г.), акционерные общества открытого типа, банки и другие кредитные орга-

низации, страховые организации, биржи, инвестиционные и иные фонды, соз-

дающиеся за счет частных, общественных и государственных средств  (взно-

сов), обязаны публиковать годовую бухгалтерскую отчетность не позднее  1

июня года, следующего за отчетным. При  этом  публичность  бухгалтерской

отчетности заключается в ее опубликовании в газетах и журналах,  доступ-

ных пользователям бухгалтерской отчетности, либо  распространении  среди

них брошюр, буклетов и других изданий, содержащих  бухгалтерскую  отчет-

ность.

   Конкретные механизмы раскрытия информации регулируются другими норма-

тивными актами, в первую очередь постановлениями ФКЦБ России.  Очевидно,

что главным направлением политики ФКЦБ в этой (власти  стало  расширение

объема информации, которая должна предоставляться в  проспектах  эмиссий

для открытого размещения новых ценных бумаг, до  международных  стандар-

тов. Вместе с тем важнейшей задачей  контроля  со  стороны  ФКЦБ  должно

стать не только количество информации и регулярных отчетов, но и качест-

во предоставляемой информации.

   Постановление ФКЦБ России ј 8 от 7.05.96 устанавливает, что в  случае

публичного размещения облигаций и иных ценных бумаг акционерное общество

должно публиковать информацию о  размещении  в  "Приложении  к  Вестнику

ФКЦБ", а также определяет сроки и объем публикуемой информации.

   Постановление ФКЦБ России ј 9 от 8.05.96 определяет информацию, кото-

рую открытое акционерное общество должно ежегодно опубликовывать  в  до-

полнение к требованиям ст. 92 Закона "Об акционерных обществах": соотно-

шение стоимости чистых активов и размера уставного капитала,  количество

акционеров и данные о реестродержателе.

   "Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской  Федерации",  ут-

вержденная Указом Президента РФ от 1.07.96 г. ј  1008,  определила,  что

одной из ключевых задач государства в сфере развития рынка ценных  бумаг

является повышение уровня информационной прозрачности рынка.

   ФКЦБ России, используя зарубежный опыт и опыт первых  эмиссий  ценных

бумаг российскими предприятиями, разработала и  утвердила  новый  формат

проспекта эмиссии акций и облигаций. Состав информации, которую  необхо-

димо указывать в проспекте эмиссии,  позволит  потенциальному  инвестору

оценить доходность и рискованность вложения в новые ценные бумаги, чтобы

принять информированное решение. В  сентябре  1996  года  постановлением

ФКЦБ России ј 19 были утверждены "Стандарты эмиссии акций при учреждении

акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспект эмис-

сии". По оценкам, этот документ ФКЦБ вполне соответствует мировым  стан-

дартам в данной области. В феврале 1997 года постановлением ј 8  приняты

"Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорга-

низации коммерческих организаций", заменившие  действовавшую  Инструкцию

Минфина ј 2 от 3 марта 1992 года "О правилах выпуска и регистрации  цен-

ных бумаг на территории Российской Федерации.

   В марте 1997 г. решено также, что к 202 крупнейшим российским эмитен-

там будут предъявляться наиболее жесткие требования по раскрытию  инфор-

мации, прежде всего в отношении данных  о  финансово-хозяйственной  дея-

тельности и рекламы эмиссий. При этом вторичные эмиссии этих 202 эмитен-

тов будут регистрироваться не в Министерстве финансов, а в ФКЦБ  (депар-

тамент регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг и  ре-

гиональные отделения), а эмиссии остальных предприятий  -  в  территори-

альных отделениях ФКЦБ. Данное решение основано на нормах Закона "О рын-

ке ценных бумаг", постановления Правительства РФ ј  119  "Вопросы  Феде-

ральной комиссии по рынку ценных бумаг" и оформлено в распоряжении  ФКЦБ

ј 60-р "О государственной регистрации выпусков ценных бумаг". ФКЦБ  раз-

рабатывает также форматы и порядок  предоставления  эмитентами  ежеквар-

тальной отчетности и сообщений о существенных событиях и действиях, зат-

рагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента,  предпринимает

шаги по созданию электронной базы данных  для  раскрытия  информации  об

эмитентах (ежеквартальных отчетов, проспектов эмиссии и т. д.)  по  типу

того, как это реализовано в базе данных по  публичным  компаниям  EDGAR,

которая действует в США с 1992 года. Это позволит ФКЦБ на регулярной ос-

нове получать информацию  от  российских  эмитентов  и  обеспечивать  ее

дальнейшее распространение, чтобы акционеры и  потенциальные  покупатели

ценных бумаг на вторичном рынке могли оценить инвестиции в ценные бумаги

конкретной компании.

 

   Раскрываемая информация должна быть достаточной для принятия  решения

инвесторами и представлена в форме, доступной для понимания. Тем не  ме-

нее российская финансовая отчетность  не  предназначалась  для  широкого

круга пользователей, а лишь для специфических целей налоговых и  статис-

тических органов. Минфин и ФКЦБ России ведут работу по приближению  рос-

сийской финансовой отчетности к международным  стандартам.  Кроме  того,

необходимы и технические условия для распространения информации.  Помимо

расширения требований к раскрытию информации необходимо ужесточать и за-

конодательно определять ответственность за укрытие информации. Но и это-

го будет недостаточно до тех пор, пока сами менеджеры (собственники)  не

осознают преимущества открытия информации для привлечения инвестиций.

   Что касается информации о торговых  операциях,  то  в  1993-1996  гг.

большинство ценных бумаг продавалось и покупалось на  внебиржевом  рынке

при отсутствии учета операций и технических средств для объявления коти-

ровок на продажу и покупку. Если и выставлялись котировки  в  какой-либо

системе, они в лучшем случае были индикативными (информационными).  Соз-

дание РТС в мае 1995 г. (и введение твердых котировок) привело к заметно

возросшему в последнее время объему информации, однако этого недостаточ-

но в масштабах рынка. Второй существенный сдвиг  в  этой  области  будет

достигнут, когда реально заработает предусмотренный постановлением  ФКЦБ

Технический центр раскрытия информации.

   В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг"  (гл.  7)  профессио-

нальный участник РЦБ при предложении и/или объявлении цен покупки  и/или

продажи эмиссионных ценных бумаг обязан раскрыть имеющуюся у него  обще-

доступную информацию, раскрываемую эмитентом этих бумаг, или сообщить  о

факте отсутствия у него этой информации. Требований от участников  рынка

отчетов о котировках или о торговых сделках  (за  исключением  сделок  с

большими объемами одного вида бумаг) в законе не предусмотрено.

   Последние должны стать объектом регулирования ФКЦБ и саморегулируемых

организаций профессиональных участников РЦБ.

   С февраля 1996 года функционирует Internet-сервер ФКЦБ России, на ко-

тором раскрывается нормативная информация по рынку ценных бумаг, а также

представлены сведения о выданных лицензиях и другая информация о регист-

раторах, депозитариях, управляющих компаниях  ПИФов,  специализированных

депозитариях и др.

   Положение о системе раскрытия информации на рынке ценных  бумаг,  ут-

вержденное постановлением ФКЦБ России от 9.01.97 ј 2, определяет систему

раскрытия информации как техническую систему сбора информации и  обеспе-

чения доступа к ней. Система раскрытия информации основывается на введе-

нии Технического центра раскрытия информации.

   Положение предусматривает присутствие в системе раскрытия  информации

в широком смысле следующих участников: ФКЦБ России создает систему раск-

рытия информации, является также раскрывателем своей информации (соглас-

но Закону "О рынке ценных бумаг"), а также потребляет эту  информацию  в

лице своих аналитических служб;  другие  регулирующие  органы  принимают

участие в создании системы раскрытия информации, сами являются раскрыва-

телями и потребителями этой информации; раскрыватели информации (регули-

рующие органы, СРО, профессиональные участники рынка, эмитенты, инвесто-

ры); "информационные агентства" - непосредственные клиенты  Технического

центра раскрытия информации, которые имеют доступ к оригинальному "сыро-

му" потоку раскрываемой информации. Информационные  агентства  добавляют

стоимость к информации (добавляют  дополнительную  информацию,  улучшают

формат, вычисляют дополнительные значения, предоставляют развитые  функ-

ции поиска и т.д.) и осуществляют "розничное" распространение  этой  ин-

формации для потребителей; "аналитики" - потребители информации:  анали-

тические службы профессиональных участников, службы  регуляторов  рынка,

консультанты, специальная и общая пресса,  отдельные  интересующиеся  из

мелких инвесторов; мелкие инвесторы.

 

   Из приведенной схемы видно, что в доведении необходимой информации до

мелкого инвестора обычно задействована целая цепочка различных  участни-

ков системы раскрытия информации (в широком смысле). Основная идея такой

схемы - это максимальное удовлетворение  интересов  инвесторов  за  счет

включения механизма конкуренции. Было принято несколько  других  крупных

решений по организации системы раскрытия информации:

   * механизм исправления ошибок,  внесения  дополнений  и  изменений  в

раскрытую информацию будет разработан на уровне регламентов;

   * оплачиваться  функционирование  системы  предоставления  информации

должно первичными пользователями. Вопросы для самопроверки:

   1. Почему необходима система раскрытия информации?

   2. В чем состоит суть принципа прозрачности на рынке ценных бумаг?

   3. Какие функции выполняет обязательное раскрытие информации обо всех

компаниях, акции которых обращаются на рынке?

   4. Перечислите базовые документы, устанавливающие требования по раск-

рытию информации.

 

К содержанию книги:  Базовый курс по рынку ценных бумаг

 

Смотрите также:

 

 Ценные бумаги. Акции, облигации

ЦЕННЫЕ БУМАГИ :. АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ...
bibliotekar.ru/finance-2/33.htm

 

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг...
www.bibliotekar.ru/biznes-16/20.htm

 

 Ценные бумаги

Ценные бумаги Бизнес, инвестиции, право. Ценные бумаги. Заключение. История банковского дела в России неразрывно связана...
www.bibliotekar.ru/finance-2/32.htm

 

 Государственные ценные бумаги это долговые обязательства эмитента

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца...
www.bibliotekar.ru/finance-2/47.htm

 

 Основные виды ценных бумаг. Государственные и негосударственные ...

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных)...
www.bibliotekar.ru/bank-6/26.htm

 

 РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Рыночные ценные бумаги федерального ...

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Как показано...
www.bibliotekar.ru/bank-8/5.htm

 

 Фондовый рынок. Ценные бумаги

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок может быть и повторным. АО, начиная функционировать, может на первом этапе...
bibliotekar.ru/finance-2/35.htm

 

 ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ Акции корпораций Коммерческие бумаги

корпорации привлекают необходимые средства, продавая ценные бумаги так же, как это делают правительственные органы. Ценные бумаги...
www.bibliotekar.ru/bank-8/7.htm

 

 Облигации с нулевым купоном. Ценные бумаги обеспеченные ...

В этой главе мы рассказали об основных традиционных типах ценных бумаг: векселях федерального правительства, среднесрочных векселях...
www.bibliotekar.ru/bank-8/9.htm

 

 Депозитарные расписки. Закладные ценные бумаги. Страховые полисы

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг...
bibliotekar.ru/finance-3/71.htm

 

 Что такое ценная бумага. Какие бывают ценные бумаги. Рынок ценных ...

Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой...
bibliotekar.ru/finance-3/56.htm

 

 Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов

В пособии рассмотрены основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов...
www.bibliotekar.ru/biznes-48/index.htm

 

 ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Управление портфелем ...

Иностранные акции могут помочь инвесторам снизить риск их портфелей ценных бумаг в той степени, в какой доходность иностранных ...
www.bibliotekar.ru/biznes-18/20.htm

 

 Ценные бумаги. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем: ...
bibliotekar.ru/finance-2/43.htm

 

 ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций Закладные и ...

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация...
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

 

 эффективность долгосрочных инвестиций в акции. Долгосрочное ...

В России этот показатель имеет ограниченное применение, так как плохо развит рынок ценных бумаг, зачастую приобретение...
bibliotekar.ru/biznes-10/16.htm

 

 Государственные ценные бумаги ГЦБ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги...
bibliotekar.ru/finance-3/63.htm

 

 Ценные бумаги. Этапы формирования рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги ...
bibliotekar.ru/finance-2/42.htm

 

 Рынок государственных ценных бумаг

Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны,...
www.bibliotekar.ru/finance-2/45.htm

 

 Эмитенты. Брокеры. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их; ...
www.bibliotekar.ru/finance-3/73.htm