Вся электронная библиотека >>>

 Ценные бумаги >>

 

Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг


Раздел: Экономика



 

15.1 АКЦИОНЕРНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ, ВКЛЮЧАЯ ЧЕКОВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

 

 

  Акционерные инвестиционные фонды регулируются  Указом  Президента  "О

мерах по организации рынка ценных бумаг в  процессе  приватизации  госу-

дарственных и муниципальных предприятий" от 7 октября 1992 года ј  1186.

Этот указ устанавливает порядок создания инвестиционных фондов,  включая

чековые инвестиционные фонды. В нем предусматривается возможность созда-

ния как закрытых, так и открытых инвестиционных фондов. Деятельность ин-

вестиционных фондов регулируется также рядом  нормативных  актов  Минис-

терства финансов и Госкомимущества РФ. При проведении массовой  привати-

зации чековые фонды создавались в форме закрытых инвестиционных  фондов,

не имеющих прав и обязанностей осуществления выкупа своих акций.

 

   Фонды закрытого типа, как правило, не проводят  активных  операций  с

портфелем, поскольку над ними не довлеет обязательство выкупа акций  пе-

ред акционерами. Для них также имеет гораздо  меньшее  значение  текущая

рыночная цена акций и оценка чистых активов (которая производится только

один раз в квартал), поскольку акции фонда торгуются только в  организо-

ванных торговых системах.

 

   Появление инвестиционных фондов закрытого типа исторически связано  с

выполнением задач мобилизации средств мелких инвесторов для финансирова-

ния тех или иных проектов (см. приложение). Чековые  фонды  приватизации

тоже образовались как фонды целевой направленности и должны были  выпол-

нить следующие задачи:

 


 

   - оказание помощи населению по инвестированию приватизационных  чеков

и обеспечение профессионального управления активами;

   - создание новых институциональных инвесторов на российском рынке;

   - создание в лице ЧИФов крупных акционеров приватизированных предпри-

ятий, способных противостоять администрации.

 

   С момента выхода положения о создании чековых  инвестиционных  фондов

приватизации количество фондов неуклонно росло и в июле 1994  года  дос-

тигло максимальной отметки - 662 фонда. В дальнейшем наметилась  тенден-

ция сокращения количества фондов. Причинами сокращения явились реоргани-

зации фондов путем их слияния или присоединения, отзывы лицензий, транс-

формация фондов в иные структуры (акционерные  общества,  инвестиционные

фонды, инвестиционные компании). В настоящее время в Российской  Федера-

ции функционируют 350 фондов.

   В настоящее время продолжается тенденция активного  уменьшения  коли-

чества фондов, связанная с их реорганизацией (слияние, поглощение),  пе-

реоформлением, отзывом или приостановкой лицензий чековых инвестиционных

фондов (в связи с нарушениями требований действующего  законодательства)

и трансформацией фондов в иные структуры.

   В ходе приватизации фонды превратились в крупных портфельных инвесто-

ров, ими было аккумулировано 45 млн. приватизационных чеков, что  соста-

вило 32% от их общего количества. По данным чековых аукционов, в среднем

фонды стали владельцами порядка 10% акций приватизированных предприятий,

выставленных на всероссийские аукционы.

 

 

        Два типа фондов по их инвестиционной стратегии

 В рамках отрасли можно выделить два типа фондов по инвестиционной стратегии. Первая группа фондов стремится к достижению контроля над предприятиями, как правило, имеет своих представителей в совете директоров и активно участвует в управлении предприятиями, акциями которых владеют. Довольно часто такие фонды являются членами финансово-промышленных групп.

 

 Вторая группа фондов - портфельные инвесторы спекулятивной направленности. Их портфель характеризуется высокой скоростью обновления и соответственно более высокой долей высоколиквидных  ценных бумаг, часть из них ориентирована на инвестиции в государственные ценные бумаги. Остальные фонды по их инвестиционной стратегии представляют собой комбинацию первой и второй групп.

 

 Основными проблемами для акционерных инвестиционных фондов являются:

   устаревшая нормативная база;

   проблема двойного налогообложения;

   отсутствие жесткого государственного регулирования депозитариев инвестиционных фондов.

 Проблема совершенствования устаревшей нормативной базы акционерных инвестиционных фондов связана с назревшей необходимостью разработки нового законодательства, соответствующего задачам развития системы коллективного инвестирования с целью мобилизации отечественных сбережений.

 Акционерные инвестиционные фонды создавались на основе нормативной базы, адекватной периоду массовой чековой приватизации и состоянию фондового рынка в тот период. На деятельность акционерных инвестиционных фондов был наложен ряд жестких ограничений (запрет на привлечение заемных средств, запрет на вложения в производные ценные бумаги, векселя и т. д.).

 В настоящее время развитие рынка ценных бумаг вошло в качественно иную стадию: в целом была сформирована законодательная база рынка ценных бумаг (Гражданский кодекс, законы "О рынке ценных бумаг", "Об акционерных обществах"), появились новые виды коллективных инвесторов, значительно возросла ликвидность российского рынка ценных бумаг. В этих условиях назрела необходимость приведения правовой базы, регламентирующей деятельность акционерных инвестиционных фондов, в соответствие с новыми задачами их деятельности как  коллективных инвесторов и требованиями по повышению уровня защиты прав индивидуальных инвесторов.

 Проблема двойного налогообложения

 Суть проблемы двойного налогообложения состоит в том, что сначала чековые инвестиционные фонды платят налог на полученную ими прибыль на общих основаниях (ставка налога до 35% в зависимости от региона),  а затем уже при распределении чистой прибыли в качестве дивидендов акционерам фонда последние также платят налог (для физических лиц - подоходный налог по соответствующим ставкам, для банков - 18%, для остальных   юридических лиц - 15%). Таким образом, суммарные выплаты акционерных инвестиционных фондов от первоначально полученной прибыли составляют в среднем 47-50%.

 Бремя  такой налоговой политики ложится прежде всего на акционеров фондов. Дискредитируется идея института коллективного инвестирования, состоящая  в том, что инвестор, вкладывающий деньги через фонд, и инвестор, осуществляющий вклады самостоятельно, должны быть в равном положении относительно условий налогообложения.

   Существующая в настоящее время система депозитарного обслуживания ак-

ционерных инвестиционных фондов не отвечает требованиям эффективной сис-

темы коллективного инвестирования ввиду следующих проблем,  связанных  с

деятельностью депозитариев акционерных инвестиционных фондов:

   - недостаточное государственное регулирование депозитариев  акционер-

ных инвестиционных фондов;

   - отсутствие контрольных функций депозитариев акционерных  инвестици-

онных фондов. Для эффективной реализации принципов коллективного  инвес-

тирования необходимо создать систему специализированных депозитариев,  в

функции которой должен входить  контроль  за  деятельностью  акционерных

фондов. Для решения вышеуказанных проблем особенно настоятельным  стано-

вится принятие Закона "Об инвестиционных фондах", реализующего следующие

принципы коллективного инвестирования:

   - усиление государственного контроля за деятельностью  инвестиционных

фондов;

   - отделение управления активами от их хранения;

   - повышение требований к раскрытию информации инвесторам;

   - совершенствование системы отчетности.

   Не менее важным является принятие изменений к  Закону  "0  налоге  на

прибыль предприятий и организаций", предусматривающих  освобождение  ин-

вестиционных фондов от налога на прибыль и ликвидирующих тем самым двой-

ное налогообложение.

   ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

   1. Почему в последние годы происходит сокращение числа чековых инвес-

тиционных фондов?

   2. Укажите основные проблемы, которые препятствуют дальнейшему разви-

тию отрасли.

 

К содержанию книги:  Базовый курс по рынку ценных бумаг

 

Смотрите также:

 

 Ценные бумаги. Акции, облигации

ЦЕННЫЕ БУМАГИ :. АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. ...
bibliotekar.ru/finance-2/33.htm

 

 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг...
www.bibliotekar.ru/biznes-16/20.htm

 

 Ценные бумаги

Ценные бумаги Бизнес, инвестиции, право. Ценные бумаги. Заключение. История банковского дела в России неразрывно связана...
www.bibliotekar.ru/finance-2/32.htm

 

 Государственные ценные бумаги это долговые обязательства эмитента

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца...
www.bibliotekar.ru/finance-2/47.htm

 

 Основные виды ценных бумаг. Государственные и негосударственные ...

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных)...
www.bibliotekar.ru/bank-6/26.htm

 

 РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Рыночные ценные бумаги федерального ...

Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные. Как показано...
www.bibliotekar.ru/bank-8/5.htm

 

 Фондовый рынок. Ценные бумаги

Выпуск ценных бумаг на первичный рынок может быть и повторным. АО, начиная функционировать, может на первом этапе...
bibliotekar.ru/finance-2/35.htm

 

 ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОРПОРАЦИЙ Акции корпораций Коммерческие бумаги

корпорации привлекают необходимые средства, продавая ценные бумаги так же, как это делают правительственные органы. Ценные бумаги...
www.bibliotekar.ru/bank-8/7.htm

 

 Облигации с нулевым купоном. Ценные бумаги обеспеченные ...

В этой главе мы рассказали об основных традиционных типах ценных бумаг: векселях федерального правительства, среднесрочных векселях...
www.bibliotekar.ru/bank-8/9.htm

 

 Депозитарные расписки. Закладные ценные бумаги. Страховые полисы

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг...
bibliotekar.ru/finance-3/71.htm

 

 Что такое ценная бумага. Какие бывают ценные бумаги. Рынок ценных ...

Ценные бумаги - необходимый атрибут рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой...
bibliotekar.ru/finance-3/56.htm

 

 Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов

В пособии рассмотрены основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов...
www.bibliotekar.ru/biznes-48/index.htm

 

 ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Управление портфелем ...

Иностранные акции могут помочь инвесторам снизить риск их портфелей ценных бумаг в той степени, в какой доходность иностранных ...
www.bibliotekar.ru/biznes-18/20.htm

 

 Ценные бумаги. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем: ...
bibliotekar.ru/finance-2/43.htm

 

 ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций Закладные и ...

Поэтому инвесторы, ориентированные на приобретение надежных ценных бумаг, предпочитают облигации акциям. Однако облигация...
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

 

 эффективность долгосрочных инвестиций в акции. Долгосрочное ...

В России этот показатель имеет ограниченное применение, так как плохо развит рынок ценных бумаг, зачастую приобретение...
bibliotekar.ru/biznes-10/16.htm

 

 Государственные ценные бумаги ГЦБ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги...
bibliotekar.ru/finance-3/63.htm

 

 Ценные бумаги. Этапы формирования рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги ...
bibliotekar.ru/finance-2/42.htm

 

 Рынок государственных ценных бумаг

Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны,...
www.bibliotekar.ru/finance-2/45.htm

 

 Эмитенты. Брокеры. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их; ...
www.bibliotekar.ru/finance-3/73.htm