Вся электронная библиотека >>>

 УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ >>

 

Учебные пособия

УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ


Раздел: Экономика

6.4. Принятие решения об инвестировании средств организации в реальные проекты

 

Всякий инвестиционный проект связан с затратами (капитальные или единовременные вложения, текущие расходы) на его осуществле­ние и предпринимается для получения определенных выгод (дохода, прибыли). Распределение затрат и выгод в рамках жизненного цикла ус­ловного проекта представлено на графике.

Сравнение поступающих от проекта денежных средств (выгод) и расходов (затрат) позволяет определить денежный поток. Первый этап реализации проекта, как правило, характеризуется отрицательным де­нежным потоком (осуществляется инвестирование денежных средств), затем — с ростом доходов по проекту — он становится положительным.

Длительность жизненного цикла проекта связана с тем, что вели­чина (ценность) затрат и выгод зависит от момента принятия решения об инвестировании средств в проект.

Конкретные расчеты ценности выгод и затрат возможны на основе использования теории стоимости денег во времени.

Принимая решение об инвестировании денег в проект, необходи­мо учитывать:

• инфляцию;

• риск, неопределенность;

• возможность использования денег в настоящий момент.

Таким образом, одна и та же денежная сумма имеет разную цен­ность во времени по отношению к текущему моменту.

Введем условные обозначения:

F— будущая ценность денег;

Р — текущая ценность денег (первоначальная ценность, или прин­ципал);

t продолжительность временного отрезка (периода);

r—ставка процента.

 

 

Пусть нам требуется решить вопрос о том, какая денежная сумма будет на счете в сберкассе через t лет, если первоначальный вклад со­ставил Р денежных единиц при ставке процента r. Чтобы найти будущую величину вклада, уместно использовать методику начисления сложных процентов:

F=P(1+r)f.                        (1)

Однако для анализа проекта более актуально обратное действие. Важно знать, какова текущая стоимость (ценность) денежной суммы из F денежных единиц, которую предполагается получить через t лет при процентной ставке r. Другими словами, какую сумму необходимо сегод­ня положить на счет, чтобы через t лет ее величина составила F денеж­ных единиц:

P=F · 1/(1+r)t.                         (2)

Это действие (сведение будущих денежных сумм к настоящему моменту) называется дисконтированием. Множители (1 + r)t и 1/(1 + r)t из формул (1) и (2) называются соответственно коэффициентами начисления сложных процентов и дисконтирования. (Разработаны специальные таблицы, позволяющие находить величины этих коэффи­циентов при известных t и r.)

Допустим, по некоторому проекту предполагается следующий по­ток денежных средств по периодам (годам) проекта:

Необходимо исчислить текущую стоимость потока, если известна процентная ставка (r).

Текущая стоимость потока:

Р=F1d1 + F2d2 + F3d3 + F4d4 + F5d5 .               (3)

Допустим, что величины будущих периодических поступлений рав­ны между собой: F1 = F2 = F3 = F4 = F5 = А. Тогда выражение (3) можно пе­реписать в виде:

Р = A(d1 + d2 + d3 + d4 + d5) = A ∑ dt.                        (4)

Равные денежные суммы, получаемые или выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом, т.е. А в на­ших обозначениях. Не составляет труда вывести формулу, позволяю­щую находить текущую стоимость, используя аннуитет:

Р=А•(1-r)’-1 / (r (1+r)'                                (5)

Выражение (4) представляет собой частный случай формулы (5). Другими словами, коэффициент аннуитета (а) есть сумма коэффициен­тов дисконтирования за соответствующие периоды:

a1 = d1;

a2 = d1 + d2;

a3 = d1 + d2  + d3;                                            (6)

an = d1 + d2  +…+ dn.

Отсюда возникла возможность построения и использования таб­лиц коэффициентов аннуитета, т.е. ежегодных выплат, если известна первоначальная, текущая стоимость (формула (5)):

A = P · r(1+r)’-1 / (1+r)' – 1 .                      (7)

Это восстановление капитала. Аналогично предшествующим случаям разработаны специальные таблицы, позволяющие получать числовое значение коэффициента восстановления капитала,

Приведем несколько конкретных примеров, подтверждающих поло­жения теории ценности денег во времени.

Пример 1. Хватит ли величины вклада, равной 1000 ДЕ, положенной се­годня в банк под 10%, чтобы через 10 лет заплатить за обучение 2500 ДЕ?

В этом примере Р= 1000 ДЕ;Р= 2500 ДЕ;t = 10 лет; r= 10%.

Существуют два варианта ответа на вопрос.

Первый вариант предполагает использование таблиц или проведение прямых расчетов на основе сложных процентов и сравнения полученного ре­зультата с величиной будущей стоимости, т.е. на основании выражения (1) имеем

Fpасч= 1000 (1 + 0,l)10 = 2593 (ДЕ) > 2500 ДЕ.

Ответ-:хватит.

Второй вариант предполагает применение методики дисконтирования.

По формуле (2):

Pрасч = 2500 · (1/(1+0,1)10 = 965ДЕ < 1000ДЕ.

Ответ: можно положить на вклад меньшую сумму— 965 ДЕ.

Пример 2. По проекту предполагается взять кредит 56 тыс. ДЕ под 100% годовых с условием ежегодной выплаты равными долями в течение 3 лет.

Какова величина этих выплат?

В этом примере Р = 56 тыс. ДЕ; t = 3 года; r = 100%; А = ?

Согласно формуле (7)

A= 56 ·1(1+1)3 : [(1+1)3 - 1] = 64 (тыс.ДЕ)

Ответ: 64 тыс. ДЕ.

Пример 3. Необходимо определить внесенную в пенсионный фонд сум­му, чтобы через 10 лет ежегодно выплачивать пенсию по 5000 ДЕ в течение 20 лет.

В этом примере А = 5000 ДЕ; ?, = 11 лет; t2 = 30 лет; r = 10%; Р = ?

Из формулы (7)

По таблице коэффициентов аннуитета

Р=5000(аt=3010% - аt=1010%). Ответ: 12 025 ДЕ.

Серьезной, но решаемой проблемой является непостоянство ставки процента на протяжении расчетного периода проекта. Здесь прежде всего сказывается влияние активных инфляционных процессов. Можно рекомен­довать следующий прием расчета текущей ценности:

где F1, F2,, ..., Fn — величины будущих чистых выгод;

r, r2 ,..., rn — соответствующие периодам процентные ставки;

1,2, ...,п— периоды.

Свое практическое приложение теория ценности денег во времени на­ходит при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора и т.д. Принятие соответствующего решения базируется на сравнении полученного расчетного результата с «точкой отсчета».

В мировой практике в настоящее время наиболее употребимы следую­щие критерии:

1. а) отношение выгод к затратам (В/С);  

б) отношение чистых выгод к затратам (стоимость) (В(п)/С).

2. Чистая текущая ценность (NPV).

3. Внутренняя норма доходности или прибыльности (рентабельности) проекта (IRR).

4. Срок окупаемости (РВ).

Дополнительные обозначения:

Вt — выгоды проекта в год t;

Сt — затраты проекта в год t;

t = 1 • n годы жизни проекта. Тогда перечисленные критерии можно рассчитать следующим образом:

Полученный результат сравнивается с единицей. Если денежные потоки дают значение, меньшее единицы, предполагается возврат проекта, харак­теризуемого этим потоком, для дополнительного рассмотрения.

Все проекты с NPV > 0 попадают в круг дальнейшего анализа. Можно графически изобразить зависимость npv  от ставки процента:

3. Очень важно значение процентной ставки r' при NPV = 0. В этой точке дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод.

Это дисконтированное значение в точке безубыточности и называется вну­тренней нормой доходности или прибыльности (рентабельности) — IRR. Данный критерий позволяет инвестору проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-види­мому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

Разработаны приемы расчета IRR, в том числе компьютерные, основан­ные на итеративном приближении при помощи линеаризации к точке . Ряд электронных таблиц (например, программный пакет Lotus П23) позволяет, задав «местоположение» денежного потока, исчислить соответствующие значения NPV (при известной r) и IRR.

4. Критерий срока окупаемости дает возможность определить время (число лет), которое пройдет, пока суммарный поток денежных средств от проекта не сравняется с первоначальными суммарными инвестициями.

 

К содержанию книги: УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ

 

Смотрите также:

 

Экономика. Инновационные подходы    Анализ хозяйственной деятельности предприятия

 

УЧЕТ, УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ Управленческий учет может включать в себя ...

Противоположным является - финансовый учет. Управленческий учет может быть разработан для конкретной компании и содержать множество расчетов и прогнозов. ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/kodex-11-22/181.htm

 

 

Сущность, цели и задачи бухгалтерского учета. Пользователи ...

Управленческий учет — учет, который организация устанавливает для своих внутренних целей, для формирования учетной информации, требуемой ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/buhgalterskiy-uchet-1/2.htm

 

 

Производство. Понятия и виды хозяйственного учета ...

Управленческий учет, являясь составной частью бухгалтерского учета, предназначен для сбора учетной информации, которая используется внутри ...

www.bibliotekar.ru

www.bibliotekar.ru/buhgalterskiy-uchet-2/2.htm

 

 

УЧЕТ Учет является составной частью управления экономическими ...

Учет обеспечивает постоянную информацию о всех сферах хозяйственной деятельности и ... учет предприятий, учреждений, бюджетный учет, управленческий учет. ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/kodex-11-22/42.htm

 

 

Обучение персонала. Нужно ли компании обучать персонал

... узкоспециализированных знаний, коммерческих и управленческих навыков. ... к примеру, проблемы сбора долгов, управленческий учет, оптимизацию ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/media/72.htm

 

 

ШКОЛА БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА, АНГЛО-АМЕРИКАНСКАЯ ...

И управленческий, и бухгалтерский учет имеют свои самостоятельные ... В управленческом учете точность приносится в жертву оперативности. ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/kodex-11-23/125.htm

 

 

Основные функции управления. Цикл менеджмента

... и координирование; контроль и учет. Таким образом, основа управленческой деятельности — это выполнение менеджером четырех общих функций, ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/biznes-29/13.htm

 

 

КОНТРОЛЬ И ЕГО ВИДЫ

Контроль — это управленческая деятельность, в задачи которой входит количественная и качественная оценка, учет результате!-, работы ...

bibliotekar.ru

bibliotekar.ru/biznes-29/44.htm

 

 

Управление персоналом. Психология личности работника как ...

Знание и учет индивидуальных качеств людей необходимы .... опыт и мастерство руководителя, его авторитет, управленческий такт и др.; ...